银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银行能否在未来(lái)的日(rì)子继续经营下去，也(yě)不(bù)知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司是否会对(duì)此家银(yín)行发(fā)表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上(shàng)周原(yuán)油库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经济(jì)数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去了(le)自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷(mí)而(ér)减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市(shì)场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加(jiā)息力(lì)度(dù)会(huì)维持(chí)25个(gè)基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行业(yè)危机引发了经济(jì)减速(sù)，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上(shàng)美印信是什么意思？ 印信和书信一样吗联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加息并不会(huì)因经济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年(nián)次(cì)贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危机的(de)速度(dù)和积极性(xìng)非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生(shēng)概(gài)率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金融机构或者(zhě)非金融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作的(de)。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多(duō)少这(zhè)一(yī)争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和西部(bù)信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其他央行(xíng)将(jiāng)在加(jiā)息方面(miàn)取(qǔ)得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他(tā)央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的(de)愿意冒(mào)让数(shù)百万人失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协(xié)，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速(sù)放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以(yǐ)验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美(měi)国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美(měi)国(guó)居民(mín)部(bù)门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的(de)环(huán)境下(xià)，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了十年的(de)去(qù)杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处于一(yī)个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门(mén)的消费贷(dài)款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外(wài)加息结(jié)束到(dào)降(jiàng)息之间就是一(yī)个容易出风险的时(shí)间段；二是能(néng)够激发(fā)风(fēng)险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激(jī)发(fā)避(bì)险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观周期(qī)和前(qián)几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线(xiàn)下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避(bì)不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得(dé)不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一(yī)样的声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且产成(chéng)品库(kù)存较往年(nián)出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节(jié)前(qián)持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数(shù)据(jù)来(lái)看，下(xià)游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积(jī)19422万(wàn)平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上最近几周出(chū)现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hó印信是什么意思？ 印信和书信一样吗ng)观(guān)面上的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不(bù)会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个(gè)周(zhōu)期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现状与价格(gé)趋势(shì)的(de)关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是(shì)在多(duō)空分歧的(de)位置和时间节点突发未知(zhī)的(de)风险(xiǎn)事(shì)件，从而(ér)放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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