自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而(ér)公募(mù)基(jī)金(jīn)2023年一(yī)季(jì)报的(de)披露，将(jiāng)明星(xīng)基金经理(lǐ)们近(jìn)期投资动向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往(wǎng)代表了基金经理(lǐ)对(duì)后(hòu)市(shì)的(de)基(jī)本看法。多数明星基金经理在(zài)一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自(zì)己的投(tóu)资(zī)风格和(hé)思路。

　　不(bù)少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也(yě)会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度(dù)热(rè)门(mén)的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下(xià)的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关标的的(de)定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机(jī)出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最(zuì)受基民关(guān)注的基金经理，他(tā)是国内首(shǒu)位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的(de)4只基(jī)金在(zài)今(jīn)年一季度(dù)仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多(duō)只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四只基金中规(guī)模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股(gǔ)票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选基金在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精选在(zài)一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过(guò)，易(yì)方达优(yōu)质(zhì)企业(yè)三年(nián)持有一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持了一(yī)定水(shuǐ)平的港股仓位，一季(jì)度末所管理的(de)4只基(jī)金(jīn)基本(běn)维(wéi)持和去年底的(de)差不多的港股仓位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅度较大的是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度(dù)末该基金持(chí)有(yǒu)港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季(jì)度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配(pèi)置(zhì)，另外(wài)，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的(de)优(yōu)质公(gōng)司。

　　一(yī)季度增(zēng)配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需(xū)要(yào)时刻保持(chí)一(yī)种克制而(ér)理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐(nài)心，坚持投(tóu)资原(yuán)则(zé)，等到机(jī)会(huì)时全力(lì)出(chū)击。他一直保(bǎo)持着(zhe)偏低(dī)换(huàn)手率，一季报的(de)重(zhòng)仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精(jīng)选一季度末(mò)持(chí)仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不(bù)大，贵(guì)州茅台再次成为该(gāi)基(jī)金的第一大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成为其第二(èr)、第三大(dà)重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三(sān)大(dà)重仓股依次(cì)是腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行(xíng)业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业(yè)的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了(le)调整，减(jiǎn)持(chí)了跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港交易(yì)所，而增加了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选和易(yì)方(fāng)达(dá)优质(zhì)企业三年持有(yǒu)的头号重仓(cāng)股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易(yì)方(fāng)达优质精选的头号(hào)重仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号(hào)重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾(téng)讯控(kòng)股仍是易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已(yǐ)经进(jìn)行了(le)减持，同(tóng)样减持的(de)还(hái)有港交所，这(zhè)只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业内(nèi)首位主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金管理规模超过千亿的(de)基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他所管理规(guī)模(mó)基(jī)本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方(fāng)达(dá)张坤管理的(de)4只基金快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了合(hé)计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选股票的(de)规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了晰写(xiě)道(dào)自己(jǐ)的投资(zī)思(sī)路，这(zhè)一次(cì)也不(bù)例外，值得投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本面价(jià)值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发(fā)展，等到(dào)它们用事实(shí)证明自己的成功和(hé)巨大的成长(zhǎng)潜(qián)力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的理(lǐ)解和(hé)对(duì)具体(tǐ)行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能做出对(duì)具体投(tóu)资(zī)标(biāo)的内在(zài)价值的准确判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是(shì)针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并将长期(qī)复合回报作(zuò)为终级(jí)目标，可积累性就是这一(yī)目标的(de)最重(zhòng)要(yào)保障，选(xuǎn)择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球产(chǎn)业(yè)升级的经(jīng)验，持续(xù)做深入的(de)研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好(hǎo)公司是如此重要，因为(wèi)好公司(sī)不是好股票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者(zhě)带(dài)来长(zhǎng)期可观(guān)的(de)回报。

　　研(yán)究(jiū)方面(miàn)，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数据进(jìn)行系统整(zhěng)理和分析，是(shì)理解企业(yè)基本(běn)面的核心手段之一。在定期报(bào)告(gào)中，企业的所有经营活动(dòng)都会反映在(zài)财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成的定性感知(zhī)。如果能对一家公司过去(qù)和当(dāng)前(qián)的财务(wù)状(zhuàng)况了(le)如(rú)指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果你(nǐ)对(duì)一家公(gōng)司(sī)感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会(huì)超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司(sī)都经历过短期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过(guò)市(shì)场先生态度的冷(lěng)暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变化(huà)，通(tōng)过深(shēn)入(rù)的研(yán)究(jiū)并抓住这些关(guān)键的因素(sù)，是能够一路坚持下来的(de)重要因(yīn)素，也通常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的(de)基金(jīn)经(jīng)理刘(liú)格菘(sōng)，其(qí)一举一动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一季度末(mò)该基(jī)金保持较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在一季度持仓结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升(shēng)级一季(jì)度(dù)末(mò)前(qián)五大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓(cāng)股均出(chū)现(xiàn)在该基金去年四季度末的前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好(hǎo)的(de)行业(yè)为新科技技术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽(qì)车等(děng)为代(dài)表的(de)高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初始(shǐ)预期、国(guó)际关系(xì)不(bù)确定的(de)情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造业(yè)相对表现不理想(xiǎng)的(de)原(yuán)因之一。

　　广发双擎(qíng)升级(jí)基金(jīn)的(de)持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立全(quán)球比(bǐ)较优势的高端制造(zào)产业链布局。从(cóng)重仓持股(gǔ)来看，该基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季(jì)度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度(dù)。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方向保持(chí)相(xiāng)对乐观(guān)，投资中相信基(jī)本面优秀(xiù)和(hé)增量价(jià)值(zhí)积累(lèi)的公司。经(jīng)过(guò)调整，行业估值水平(píng)已在(zài)历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变(biàn)化在市场定(dìng)价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶(jiē)段特(tè)点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样(yàng)的趋势，收益预期(qī)的时(shí)间(jiān)维(wéi)度预(yù)期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预(yù)见地(dì)加大。这(zhè)对于投资人而言，在(zài)新信(xìn)息的处(chù)理上提(tí)高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重要(yào)的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓(hào)一(yī)季度如何调整投资组合(hé)，如何展望未来市场投资机(jī)会，也(yě)非常(cháng)受(shòu)到(dào)市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的易方达(dá)新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾一季度市场(chǎng)行情(qíng)时表示，一(yī)季度中国经济整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫(yì)情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐(lè)观(guān)预期仍有一定(dìng)差距(jù)。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美(měi) 金融(róng)风波(bō)暂时平(píng)息，但也让(ràng)投资(zī)者担心(xīn)这是否只是(shì)当下复(fù)杂环(huán)境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行(xíng)为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相关板块获(huò)得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧(jù)烈(liè)、集中的(de)调仓行为(wèi)，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘(jué)到基本面驱(qū)动的投资主线，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括行(xíng)业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般(bān)或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一(yī)季度退(tuì)出该基金前(qián)十大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍(réng)保留在(zài)前十大(dà)重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度(dù)减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上(shàng)一(yī)季度的第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外(wài)，紫光国(guó)微、宁德时(shí)代也退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了积(jī)极的研究，方向(xiàng)上非常认(rèn)同其很可能是(shì)一次(cì)全新的技术(shù)革命(mìng)，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的生产效率，但(dàn)客观上我们当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理(lǐ)的(de)价格(gé)买(mǎi)入预(yù)期收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因此会(huì)选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，继(jì)续(xù)对产(chǎn)业(yè)和公司(sī)进行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价(jià)，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)中还(hái)分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的(de)多巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向(xiàng)于通过深(shēn)入研究获得(dé)超额(é)认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生(shēng)一样(yàng)，每(měi)天都(dōu)可以(yǐ)做选择，但终其一(yī)生最(zuì)重要(yào)的其实也就是(shì)那三、五次(cì)，我们(men)平时(shí)的不断学习、反(fǎn)思、进(jìn)化，努力追寻的(de)正是在每一次(cì)关键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积(jī)极(jí)因素正在(zài)酝酿或发(fā)酵(jiào)，我(wǒ)们重(zhòng)启了与世(shì)界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更多(duō)实质性认同的声(shēng)音(yīn)和举动(dòng)；国内主要(yào)城市(shì)的一二(èr)手房销售持续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段(duàn)，我们可能(néng)真(zhēn)的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局(jú)，将经(jīng)济(jì)带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基(jī)金副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一季(jì)度(dù)持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医(yī)疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基(jī)金(jīn)前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入(rù)富(fù)国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的(de)高科技服务企业，通过不(bù)断(duàn)积累的(de)“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先的医(yī)学诊断(duàn)信息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股，受(shòu)益于生命科学(xué)业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季(jì)度退出富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季(jì)度(dù)实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策保持宽(kuān)松，前几年实施(shī)的一些收缩性(xìng)行业监管政(zhèng)策(cè)放松管制的迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据(jù)上呈现(xiàn)的复苏力度还不(bù)是很强，但(dàn)我(wǒ)们应该看到是积极的(de)因素正在发挥作用持续(xù)的(de)进程(chéng)中。更要重视的是(shì)市(shì)场(chǎng)的整体估值依(yī)然处于长周期中很(hěn)有吸(xī)引力的位(wèi)置，当下权益市(shì)场处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维(wéi)度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承(chéng)受(shòu)市(shì)场波动对应的预期回报(bào)水平的是(shì)相当合适的。未来我们(men)依(yī)然会致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集(jí)中在耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的实(shí)现和市(shì)场情(qíng)绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资于具(jù)有(yǒu)良(liáng)好“企业基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的(de)企业。我们认(rèn)为(wèi)此(cǐ)类(lèi)企业(yè)，有更大的概(gài)率(lǜ)能在未(wèi)来为投资(zī)者创造价(jià)值(zhí)。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增长带来的资本(běn)市(shì)场收益是成(chéng)长型基(jī)金(jīn)获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名(míng)的主投大(dà)消(xiāo)费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一(yī)季度如何调(diào)仓换股，他又是(shì)如何看待(dài)未来市场，也值得(dé)投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化(huà)不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金季(jì)报写道(dào)，一季度组合仓位和行业配(pèi)置(zhì)没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择(zé)时(shí)的投资风格(gé)，保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和(hé)复苏(sū)。海外通胀预期(qī)变化对(duì)国内资(zī)本市(shì)场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意(yì)味(wèi)着高利(lì)率环境(jìng)大(dà)概(gài)率持续(xù)更长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场开始偏(piān)离(lí)复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济(jì)运行正常化需要一(yī)个过程(chéng)，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随(suí)着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下(xià)降是必然(rán)事件，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就近期公布的(de)社(shè)融(róng)和地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映出加息过快带来(lái)的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下(xià)修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现(xiàn)阶段我们认(rèn)为出现金融危(wēi)机(jī)的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并(bìng)存，处理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益(yì)率在相(xiāng)对(duì)顶部(bù)位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强(qiáng)合(hé)作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继续(xù)关注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可(kě)以(yǐ)看到(dào)很多公司(sī)在过去(qù)几(jǐ)年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不(bù)必总是(shì)关注(zhù)宏观数据，多(duō)看看(kàn)微观企业变(biàn)化可以让(ràng)内心更(gèng)加平静。我们对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持(chí)有人创造良好(hǎo)收益。

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