大家周末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济(jì)周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期(qī)货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了对美(měi)联(lián)储将继(jì)续(xù)加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预(yù)计(jì)在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解降低(dī)了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席(xí)分(fēn)析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退交易(yì)主题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前(qián)期原油价格的下(x分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗ià)行(xíng)已触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国(guó)的财(cái)政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际(jì)产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格(gé)也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言(yán)，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国(guó)内三西(xī)主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可(kě)流通货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启(qǐ)，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货(huò)价(jià)格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行(xíng)业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部(bù)分地区现货价格(gé)回到历(lì)史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大(dà)，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或(huò)者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低(dī)水平(píng)，从而(ér)开启倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负或(huò)者去产能(néng)的(de)阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一个产能(néng)的(de)上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下(xià)半年(nián)部分品种面(miàn)临较(jiào)大(dà)投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者(zhě)了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其(qí)是油化(huà)工）板块较为强势主要还是(shì)基(jī)于原(yuán)料(liào)端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为(wèi)坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为(wèi)都(dōu)对于(yú)油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全(quán)球原油供(gōng)需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考(kǎo)虑进(jìn)一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑目前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接受度提(tí)升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯(xī)自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以(yǐ)原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油(yóu)供应(yīng)构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带来的需求(qiú)端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小概(gài)率事件发(fā)生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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