本(běn)周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形(xíng)态(tài)洗盘(pán)，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多是受(shòu)中概股拖(tuō)累(lèi)，后(hòu)市下(xià)跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市(shì)走(zǒu)过3个(gè)月(yuè)行程(chéng)，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴(bā)长不了(le)”之(zhī)叹。其实，4月下(xià)旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水约3％，上(shàng)行通道仍(réng)在。

　　A股缘何(hé)急(jí)跌？或是外围股市下跌的风险输入(rù)。作(zuò)为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股市(shì)排行(xíng)榜数据显示，截(jié)至周四，香港中企指数(shù)和恒生(shēng)指数过去3个月(yuè)表现(xiàn)为(wèi)全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙(lóng)指数(shù)周二盘(pán)中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现(xiàn)低迷，主(zhǔ)因是(shì)美联储加(jiā)息在即，市宝马和特斯拉哪个档次高场(chǎng)避险情绪上升，国际资金从新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)撤离(lí)。瑞士(shì)瑞联银(yín)行日前将中国股票评级(jí)从(cóng)高配下(xià)调为中性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓1.5个(gè)百分(fēn)点。剔除食(shí)品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示(shì)着(zhe)美国滞(zhì)胀隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加息势在(zài)必行。英为财情的(de)美联储利率观测器最新数(shù)据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大(dà)萧(xiāo)条以来(lái)最(zuì)快速度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币(bì)供应(yīng)量（未(wèi)经季(jì)节性调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是(shì)连续(xù)第四个月收缩(suō)。美联储加息导致金(jīn)融资产盈利(lì)缩水，缩表(biǎo)则(zé)令(lìng)流(liú)动性(xìng)折价(jià)效应加剧(jù)，在(zài)全(quán)球金融市场催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行业又一(yī)张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对(duì)应的(de)总(zǒn宝马和特斯拉哪个档次高g)市值(zhí)为(wèi)8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度(dù)末，其实际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再(zài)抱团(tuán)银行(xíng)股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承(chéng)压，相较而言(yán)，工(gōng)商银行(xíng)兔(tù)年以来表现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股(gǔ)价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁(níng)波银行股价(jià)兔年颓势(shì)，一是(shì)二者(zhě)虎(hǔ)年(nián)最后(hòu)3个月(yuè)股价大涨，涨(zhǎng)幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中(zhōng)国特色估值体系”开始风行，市场风(fēng)格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于行业均值，难以(yǐ)赋(fù)予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字(zì)头(tóu)指数年(nián)内上(shàng)涨11％，强于(yú)同(tóng)期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综指，年K线(xiàn)已是(shì)五连阳。其(qí)市(shì)盈(yíng)率和(hé)市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三市A股的(de)市盈率(lǜ)和(hé)市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看(kàn)，让央(yāng)企国企估值回归市(shì)场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日(rì)前表示：“无(wú)论从市盈(yíng)率还是市(shì)净率等指标看，当前A股(gǔ)的(de)估值相(xiāng)对偏(piān)低。”类(lèi)似(shì)表态无疑是(shì)为中字(zì)头股票点(diǎn)赞宝马和特斯拉哪个档次高。

　　典型个(gè)股(gǔ)是，当前总市值取代(dài)贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概(gài)念让(ràng)其成为中特估龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷(pēn)式牛市带来的(de)财富记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所放开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股(gǔ)主导的(de)行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指(zhǐ)全年和5月份上涨的年(nián)份分(fēn)别(bié)为18次(cì)和(hé)17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年(nián)以(yǐ)来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余(yú)年(nián)份皆飘红。截(jié)至(zhì)周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘(piāo)红概(gài)率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能(néng)否再现(xiàn)？关(guān)键在要看(kàn)两点：一是(shì)年内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维持强(qiáng)势(shì)行情。二是作(zuò)为(wèi)A股第(dì)二大行(xíng)业(yè)指数，电气设备(bèi)板块能否企稳。该(gāi)指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位(wèi)上涨一成(chéng)，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日(rì)成交始终维持(chí)在万亿元(yuán)之(zhī)上，市场人气并未退潮，只是风格(gé)轮(lún)换在(zài)加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整理格(gé)局(jú)，后(hòu)市即使考验(yàn)3200点附近的半年(nián)线和年线关(guān)口，下跌空间亦不(bù)大。

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