昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大(dà)会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须(xū)做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的(de)事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是(shì)现在(zài)的(de)经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多(duō)的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应(yīng)该(gāi)降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的(de)时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归(guī)功于过(guò)去(qù)几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不(bù)会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么(me)多石油储备。不(bù)过(guò)页岩(yán)油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西方石(shí)油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多(duō)石(shí)油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元(yu云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗án)脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有(yǒu)人比美(měi)联(lián)储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不(bù)知道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们(men)会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在(z云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗ài)提到(dào)日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策(cè)时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运行(xíng)，期间(ji云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗ān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一(yī)假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况下(xià)，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研(yán)究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回(huí)归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的(de)相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分(fēn)集团企(qǐ)业有(yǒu)提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带(dài)来实(shí)质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期(qī)高(gāo)位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年(nián)二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现货价(jià)格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的(de)损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在(zài)养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者(zhě)在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带(dài)来(lái)的(de)系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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