近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体加(jiā)工过(guò)程中的(de)关键材(cái)料，公司(sī)客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子第二(èr)大客户(hù)竟然是可口可(kě)乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一个冷知(zhī)识(shí)——可(kě)口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到(dào)了更(gèng)高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可(kě)复(fù)活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事(shì)从(cóng)事湿电子化(huà)学品业(yè)务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸(suān)的同(tóng)时会产(chǎn)生(shēng)部分食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额(é)比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业(yè)客户外(wài)，还销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般(bān)的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常(cháng)性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关系(xì)，或是虽(suī)与经营业务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额(é)或(huò)发生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的(de)同行业可(kě)比公司平均水平。对(duì)此，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集(jí)成电(diàn)路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及批(pī)量供(gōng)货(huò)，毛利(lì)率水平较高的(de)集成电路用湿(shī)电子(zi)化学品销(xiāo)售(shòu)收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且公司根据(jù)部分(fēn)产品原材(cái)料(liào)价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调(diào)高(gāo)了产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空(kōng)间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福(fú)电子(zi)控股(gǔ)股东为上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其(qí)直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福(fú)电子的(de)间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国(guó)家(jiā)集成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金(jīn)二期之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但(dàn)回购权(quán)和随售权存(cún)在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上(shàng)会(huì)结果的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段的合合信息(xī)和(hé)先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日(rì)期已经过去(qù)18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资(zī)时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资(zī)者(zhě)的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常性关联采购主要(yào)系(xì)向(xiàng)关联方采购黄(hu88是不是质数，79是质数吗áng)磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电(diàn)子(zi)的重大经常性(xìng)关(guān)联(lián)采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分(fēn)别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司(sī)采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分(fēn)主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的(de)比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集(jí)团合并报表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关(guān)业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团及(jí)其控制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市(shì)场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持(chí)续下跌(diē)，在今年(nián)一88是不是质数，79是质数吗季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格下(xià)跌过(guò)程中(zhōng)，公司(sī)上述(shù)产品产销量88是不是质数，79是质数吗同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化(huà)学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告显示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据(jù)不(bù)太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判(pàn)断(duàn)湿电子化(huà)学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无(wú)证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构(gòu)成(chéng)短线交易(yì)。

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