核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其(qí)确(què)定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入和较(jiào)高的安全(quán)边(biān)际(jì)为(wèi)投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股息(xī)策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资(zī)要素，选择股(gǔ)息(xī)率较(jiào)高的(de)股票并长期(qī)持(chí)有的(de)投资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利收入作为(w槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐èi)绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不(bù)多(duō)，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看(kàn)，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备(bèi)与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大(dà)行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺(wàng)季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银(yín)行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率(lǜ)继续环(huán)比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分(f槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐ēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银(槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐yín)行(xíng)板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和(hé)今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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