金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济(jì)运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性(xìng)的，当前中(zhōng)国(guó)经济不(bù)存(cún)在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标准在今(jīn)年7月份(fèn)切(qiè)换，车企(qǐ)降价促(cù)销力(lì)度加大(dà)，带动了价格的(de)下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高(gāo)。上(shàng)年(nián)同(tóng)期受(shòu)到疫(yì)情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周(zhōu)期(qī)等因素的(de)影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际(jì)地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年(nián)国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升(shēng)。在这些因素共(gòng)同(tóng)影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的(de)还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏低的，很重(zhòng)要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社(shè)会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回(huí)升(shēng)也会(huì)推(tuī)动核(hé)心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部(bù)分(fēn)大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格(gé)与国(guó)际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕(yù)，但市(shì)场需(xū)求相对(duì)不足(zú)，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复(fù)中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色(世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾影(yǐng)响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入(rù)性影响还(hái)会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下(xià)行情况还会延(yán)续。但(dàn)是随着国内经(jīng)济(jì)恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通胀水平处(chù)于温(wēn)和区(qū)间。过去一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢复时间(jiān)差(chà)和基(jī)数效应(yīng)有关(guān)。我(wǒ)国经济运行开局良好，同(tóng)时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气(qì)区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求(qiú)复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节本(běn)身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大(dà)宗(zōng)消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民(mín)出(chū)现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际(jì)油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也(yě)存(cún)在高基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据(jù)同样存在(zài)明(míng)显基数(shù)效应(yīng)，去(qù)年二(èr)季(jì)度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二季(jì)度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低(dī)位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特(tè)别(bié)是(shì)政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制(zhì)发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示(shì)，当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)。通缩主要(yào)指价格(gé)持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较(jiào)快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳定，不(bù)存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期(qī)波(bō)动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变(biàn)化(huà)而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的(de)提(tí)振尚不明显，使得物(wù)价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显示经济(jì)处(chù)于复(fù)苏初期(qī)。以企(qǐ)业中(zhōng)长(zhǎng)期资(zī)金来(lái)源(yuán)刻(kè)画(huà)的(de)有效(xiào)社(shè)融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领先经(jīng)济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季(jì)度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落(luò)，受基数、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬(tái)升。除(chú)去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经(jīng)济复苏(sū)初(chū)期(qī)，资(zī)金(jīn)存在一(yī)定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留(liú)在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系(xì)、而不是非(fēi)银(yín)金融(róng)机(jī)构，与居民理财回表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的(de)居(jū)民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠企(qǐ)业(yè)融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生(shēng)带来的(de)经(jīng)济效应不同过(guò)往(wǎng)，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业行为的支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制造业(yè)，而房地产相关融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房(fáng)地产；伴随(suí)融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压(yā)低了(le)信用派生和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带(dài)来的(de)经济波(bō)动，部分高频(pín)指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经(jīng)营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步(bù)修复，有助于推动(dòng)收入与消费(fèi)的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链(liàn)条修(xiū)复会(huì)弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调(diào)后的修复出(chū)现一些“积(jī)极(jí)”信号(hào)。1）高能级(jí)城市(shì)地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求(qiú)释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需(xū)求。

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