金融界5月27日消息 近日因为昆明国资(zī)委的一封声明，让城投债成(chéng)为关注的焦(jiāo)点，当前地方(fāng)债的规模和地方政府的偿债能力(lì)已经越来越被重视(shì)。如(rú)何如(rú)何处(chù)置地方债务？

　　中泰证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家李迅雷发文(wén)称，地方债包括地方一般债、专项债和包括城投债(zhài)在内的各种隐形债，其规(guī)模究竟有多(duō)大，尚(shàng)有争议，但增长迅猛。包括银行、保(bǎo)险、基金(jīn)等在内的机构(gòu)投(tóu)资者是地方债的主(zhǔ)要持有者，他(tā)们普(pǔ)遍担心的还是城投债(zhài)务(wù)、非(fēi)标等地方(fāng)政府(fǔ)隐(yǐn)形债风险。例如，近期贵(guì)州省政府发(fā)展研究中心提出，“化债工作推进异常艰难，仅依靠自(zì)身(shēn)能力已(yǐ)无法得到有效解(jiě)决。”

　　在李(lǐ)迅雷看(kàn)来(lái)，在(zài)土地财政缩水的背景下，地(dì)方政府的财权与事权(quán)不匹配问题又凸显出来(lái)。在(zài)我(wǒ)国(guó)政府(fǔ)杠杆(gān)率水平并不算高的前提下，我国地(dì)方政府的杠杆(gān)率(lǜ)水平(píng)确实够高了。需要调整中央和地方之间债务余额的(de)比(bǐ)例关系。“今后应(yīng)加大中央政(zhèng)府的发债(zhài)规模(mó)，为地(dì)方经(jīng)济(jì)减负。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在当前(qián)中(zhōng)国经济转型的(de)关(guān)键(jiàn)阶段(duàn)，维护地(dì)方政府的信用，防(fáng)范区域性(xìng)金融风险显得(dé)尤(yóu)为重要，故在城投(tóu)公司还(hái)没有(yǒu)与政府部门完全(quán)“脱(tuō)钩”之前，城投债(zhài)的“信仰”仍需(xū)要保持。

　　李迅雷建议给予困(kùn)难(nán)省份一(yī)定的“托底”支持(chí)，在(zài)政策上大力度(dù)支持地方(fāng)政府(fǔ)“化(huà)债”。如帮助地(dì)方政(zhèng)府（如(rú)城投公司(sī)的借新还(hái)旧）降低债(zhài)务(wù)成本、拉(lā)长债务期(qī)限（非债券(quàn)类债(zhài)务展期，如遵(zūn)义(yì)道桥(qiáo)实践银行贷(dài)款展(zhǎn)期），通过政策性银行或商业银行的(de)低息(xī)资金(jīn)来降低债(zhài)务成本(běn)，让债务更加容易滚(gǔn)续。

　　李迅雷(léi)还(hái)建议，中央政策(cè)上支(zhī)持地方政(zhèng)府通过出让国有(yǒu)资产来(lái)偿债(zhài)。他表(biǎo)示这(zhè)类典(diǎn)型案(àn)例(lì)为(wèi)“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台集团两(liǎng)次公(gōng)告无偿划转上市公司(sī)共计1亿股股份（合(hé)计占(zhàn)贵州(zhōu)茅台总股(gǔ)本8％，按当时市(shì)价计量市(shì)值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以(yǐ)下文字来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处(chù)置地方债(zhài)务的辨(biàn)证(zhèng)思考(kǎo)》

　　截至2022年(nián)末全(quán)国城投有息(xī)债(zhài)务(wù)54.1万(wàn)亿(yì)元

　　城投平台成为(wèi)地方债(zhài)务主要(yào)体现形式

　　城投债(zhài)是指(zhǐ)城投企业公开发行的(de)公司债券和中期(qī)票据。按照新预算(suàn)法、“43号文”出台(tái)明确城(chéng)投债与地方政(zhèng)府信(xìn)用(yòng)脱钩，城投公(gōng)司(sī)定位由地方政府投(tóu)融资机构转变为市场化运营主体，地方政府不再对(duì)城投债兜底。但实(shí)际(jì)上市场仍然把城投债看作由地方政府背书的高信(xìn)用等级债券。

　　因此(cǐ)城(chéng)投公司通常都是地方(fāng)政(zhèng)府下设(shè)的投融资机构，很难完全独立(lì)成为与政府无关的纯(chún)市场(chǎng)化的企业。城投的债(zhài)务主要包(bāo)括向(xiàng)银(yín)行借款(kuǎn)和(hé)发(fā)行债券融(róng)资这两(liǎng)种方式，以前一种(zhǒng)方式为(wèi)主，但后(hòu)一种债(zhài)权融资的规模也不小(xiǎo)，到2022年末，余额估(gū)计在13万亿元以上。

　　总体看(kàn)，2011年以来，全国城投有息债务快速(sù)扩张(zhāng)，每年增(zēng)速均保持在10％以上，到2022年末，全国城投有息(xī)画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东债(zhài)务(wù)为54.1万亿元，相较2011年的(de)6.4万亿元增长了7倍以(yǐ)上。

城投平台发债余额的增(zēng)长

图片来源：Wind， 中泰(tài)证(zhèng)券研究所

　　因此，城(chéng)投平台实际上已经成为地(dì)方债(zhài)务的主(zhǔ)要体现形式，规模明显超过地方(fāng)政府的(de)一般债和专项(xiàng)债(zhài)之和。城投平(píng)台中，如今，城投(tóu)平台的债券余额大约为13.8万(wàn)亿元，迄今并无违(wéi)约(yuē)案例(lì)，说明城投债(zhài)仍属(shǔ)于地方政府背(bèi)书的高(gāo)等级信(xìn)用(yòng)债。但是(shì)，城(chéng)投平台的非标违约情况(kuàng)时有发生，银行贷(dài)款展(zhǎn)期、调整还(hái)贷方式的也(yě)比较(jiào)多。

　　地方政府应确保城投债按时兑付(fù)，不能轻易(yì)违(wéi)约(yuē)

　　当前(qián)市场对地(dì)方政府债务增长和财政收(shōu)入增速(sù)下降甚至(zhì)负(fù)增长的现象普(pǔ)遍担心，尤其对财力偏弱的东北、中(zhōng)西(xī)部省份，城投(tóu)债的收益(yì)率普遍高于东部发达省市(shì)。2022年13个省土地出让金对(duì)政府债(zhài)务利息覆盖程度(dù)不(bù)足100％（2021年只有5个），扣除城投拿地(dì)之后，捉襟见肘的情况(kuàng)更加明(míng)显。

　　河(hé)南的永煤债违约(yuē)之后，对河南省乃至全(quán)国的(de)信(xìn)用债(zhài)市场(chǎng)都(dōu)造(zào)成(chéng)负面冲击(jī)，信用分层现象加剧，部(bù)分(fēn)经(jīng)济偏弱(ruò)区域(yù)被边(biān)缘化。例如青海、云南和(hé)天津等(děng)近几年融资成(chéng)本仍(réng)在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资(zī)成本(běn)大(dà)幅(fú)上升(shēng)，虽然2020年以来(lái)融(róng)资成本有所下降(jiàng)，但整体降幅相较全国更小(xiǎo)。辽宁(níng)、广(guǎng)西、吉林、重庆、陕西、宁夏和(hé)甘肃2020年以来城投债(zhài)加(jiā)权平均票面利率降幅也(yě)明(míng)显不如全国(guó)。

　　当前在经济(jì)复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，投资(zī)者(zhě)的风险偏(piān)好明显下降。为此(cǐ)，地(dì)方政府应该确保城投债(zhài)的按时兑付。因(yīn)为违约不仅不能解(jiě)决债务问题(tí)，反而会恶化区域信用(yòng)环境，导致地方国企融资难、融资(zī)贵。从(cóng)未来区域经济发展(zhǎn)的角度看(kàn)，政府部门仍需要(yào)持(chí)续举债来实现经(jīng)济平稳增长，需要(yào)保持政(zhèng)府(fǔ)信用，不(bù)能轻易违约。

　　建议中央(yāng)画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东大力(lì)度支持地(dì)方(fāng)政府“化债(zhài)”

　　因此，当前迫切需(xū)要增强城投债权人的持有信心，首先要确(què)保城投债不(bù)违(wéi)约，这就意(yì)味着(zhe)城投公司能够具备(bèi)低成本(běn)的借新还旧能力(lì)。

　　中央提出“谁家的孩(hái)子谁家(jiā)抱”，意味着对地方债不兜底，但建议给予困难(nán)省份一定的“托底”支(zhī)持，即在政策(cè)上大力度(dù)支(zhī)持地方政(zhèng)府(fǔ)“化债(zhài)”，如帮助地方(fāng)政府（如城(chéng)投公司的借新还旧(jiù)）降低债务成本、拉长债务(wù)期限（非债券类债务展(zhǎn)期，如遵义道桥实践银行贷款展(zhǎn)期），通过政策性银(yín)行或商业银行的(de)低息资金来降低债务成(chéng)本，让债务更(gèng)加容易滚续(xù)。

　　此外，对于(yú)地方政府(fǔ)可否(fǒu)通(tōng)过出让国(guó)有资产来偿债方(fāng)面(miàn)，也希望(wàng)中(zhōng)央给予政策上的(de)支(zhī)持。因为今年3月1日，国资委在对政协十三届全(quán)国委员会第五次会议(yì)第00503号提案的答复中表示，将适(shì)时出台制度规定及操(cāo)作细则，探索国有权益份额规范(fàn)化(huà)退(tuì)出的有效方式和途(tú)径，充分发挥有(yǒu)限(xiàn)合(hé)伙企业的优势，助(zhù)力国有企业创新发展。

　　通过(guò)出(chū)让国有企业股(gǔ)权获(huò)得收(shōu)入偿还债务，典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集团两次公告无偿划转上市公司共计1亿股(gǔ)股(gǔ)份（合计占贵州茅台(tái)总股本8％，按当(dāng)时(shí)市价计(jì)量市值约为(wèi)1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　在当前中(zhōng)国经济转型的关键(jiàn)阶段，维护地方(fāng)政府(fǔ)的(de)信用，防(fáng)范区域性金融风险显得尤(yóu)为重要，故在城投公司还没有与政府部(bù)门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍(réng)需要保持。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东