2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产(chǎn)量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归(guī)母净(jìng)利(lì)润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严(yán)重，亟待引起注意。 尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快>

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示(shì)，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片(piàn)生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处(chù)于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的(de)是(shì)上市企(qǐ)业经营规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应(yīng)求的(de)状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点，3家(jiā)企业(yè)净(jìng)利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上(shàng)中(zhōng)下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源(yuán)于(yú)供不应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容(róng)其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特(tè)别(bié)是上半年(nián)硅片(piàn)价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在(zài)2022年(nián)报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快持续扩产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司(sī)，不容易形(xíng)成(chéng)恶(è)性(xìng)竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多(duō)竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材(cái)料(liào)涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势(shì)，行业格局(jú)将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全(quán)能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长(zhǎng)动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于(yú)光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收(shōu)率(lǜ)等有一(yī)定帮(bāng)助。

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