私募基(jī)金(jīn)运作即(jí)将迎来更全面(miàn)的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳(nà)入统一规(guī)范，中(zhōng)基协(xié)实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私(sī)募证券投(tóu)资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登(dēng)记(jì)私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为(wèi)1ma等于多少a，1ua等于多少a资(zī)本市场重要的机(jī)构投资者(zhě)之一(yī)。中基协结合私募证券投资基金(jīn)行(xí1ma等于多少a，1ua等于多少ang)业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明确底线要求(qiú)，针(zhēn)对重点问题予以规(guī)范，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募(mù)集、投(tóu)资、运作管理等(děng)环节(jié)提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续(xù)门槛要求上(shàng)，明确私募(mù)证券投资基金初始募集(jí)及存续规模不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记(jì)备(bèi)案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热议的(de)是，基金合同(tóng)中应当明确约(yuē)定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资(zī)产净值低(dī)于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券(quàn)投资基(jī)金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加了存(cún)续要(yào)求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台(tái)后(hòu)，通(tōng)过募集资金(jīn)后再(zài)赎回的方式(shì)备案(àn)的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的(de)私募(mù)生(shēng)存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流(liú)动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎(shú)频率不(bù)得高于每月一(yī)次(cì)。为(wèi)引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的(de)份(fèn)额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组(zǔ)合投资(zī)要(yào)求(qiú)上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人提升专业投(tóu)资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资产组合的(de)方(fāng)式进行投资(zī)。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资(zī)金，不(bù)得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金(jīn)融债(zhài)、地方政府债券、公开募(mù)集基金等(děng)中国(guó)证监会、协会(huì)认可的(de)投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还(hái)明确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过(guò)设置复杂架(jià)构(gòu)、多(duō)层嵌套(tào)等方式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投资于其他私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金或(huò)者金(jīn)融机构发行的(de)资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投(tóu)资的私募(mù)证券投资基(jī)金或者资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品不再(zài)投资除公开(kāi)募集基(jī)金以外(wài)的其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券1ma等于多少a，1ua等于多少a等场内标(biāo)的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服(fú)务，提出集(jí)中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要(yào)求私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人(rén)建立健全内部制(zhì)度，遵循投资(zī)者利(lì)益(yì)优先与公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范(fàn)利(lì)益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异(yì)常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提(tí)出(chū)规范要(yào)求。进一(yī)步细化对私募证券投(tóu)资基金投资(zī)运(yùn)作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊(shū)交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人和私募证券投(tóu)资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)定(dìng)期开展压(yā)力测试、建立(lì)风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在最近一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线(xiàn)与止损(sǔn)线的(de)风险管理制度，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私募(mù)基金管理人应当结(jié)合市场状况和(hé)自身管理能力制定(dìng)并持(chí)续更新流(liú)动性(xìng)风(fēng)险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的(de)合规性(xìng)进行审查，不(bù)得由投资者或其指定(dìng)第三(sān)方下达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责投资(zī)运作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他(tā)私募基(jī)金管理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以及其他(tā)私募(mù)基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的(de)通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募(mù)人(rén)士向期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监管的实际标(biāo)准在向金融机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前征求意见稿的(de)水平(píng)落实，执行后会快速(sù)抹平私(sī)募基金相对其他资管(guǎn)产(chǎn)品的(de)灵活度(dù)，让资金方的投放偏(piān)好回(huí)到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监(jiān)管红利。这将更有利(lì)于行(xíng)业(yè)的健康发展，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表(biǎo)示(shì)，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新备案的私(sī)募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基(jī)金的套利空间，对存(cún)量基金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要求(qiú)，并对(duì)重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续(xù)规模等触(chù)及底线要求的(de)存量基(jī)金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募(mù)集规模及(jí)投(tóu)资者，不(bù)得展期，新(xīn)增投资(zī)活动(dòng)获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后(hòu)予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关(guān)于(yú)投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存(cún)量基金新募(mù)集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合(hé)同变更(gèng)的，变更(gèng)后内容应(yīng)当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化的(de)，应当按照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固(gù)定存(cún)续期限的私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)，要求在(zài)《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定(dìng)明(míng)确(què)的基(jī)金存续(xù)期，以促(cù)进目前(qián)存量永续基金限期整改。

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