来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究(jiū)当前经济形(xíng)势和经济(jì)工(gōng)作。今(jīn)年以来(lái)，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是(shì)面(miàn)对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资。此外(wài)，产业(yè)政策(cè)方面强调“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次(cì)会议(yì)首先(xiān)强调了(le)今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升(shēng)向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济(jì)运(yùn)行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这也(yě)使得经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度(dù)有明显(商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较(jiào)大的(de)差距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力(lì)仍(réng)然存(cún)在(zài)，我们认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩(kuò)大需求”是当前经济持续回(huí)升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的(de)发展要求(qiú)，会议强调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会(huì)通过强刺激的(de)方式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激(jī)发经营主体活力(lì)结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更(gèng)多通(tōng)过(guò)激发市场化的力(lì)量去推(tuī)动经济修复，通过(guò)改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的(de)法(fǎ)律(lǜ)法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依(yī)法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而(ér)言，政策(cè)刺激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)以提振信心(xīn)和预期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济自发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精(jīng)准有力”，延续了去(qù)年12月会议的(de)表(biǎo)述。对于政策的要求，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩(kuò)大(dà)需(xū)求的合力(lì)”，而去(qù)年(nián)12月会(huì)议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说明(míng)扩(kuò)大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民收(shōu)入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠(kào)居民(mín)劳(láo)动收入的(de)自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级strong>尤其是(shì)基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在(zài)更加重要的(de)位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产业体系(xì)要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应(yīng)的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培(péi)育壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能(néng)源(yuán)汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和(hé)配套电(diàn)网改造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能(néng)发(fā)展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为(wèi)，房地产产业(yè)链(liàn)、中小金融机(jī)构的(de)风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风(fēng)险(xiǎn)也(yě)需(xū)要(yào)化解(jiě)。所以今(jīn)年和去年(nián)最大的不(bù)同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经济问题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。