公(gōng)募(mù)基(jī)金交易结算模式再现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过(guò)往较(jiào)为常见(jiàn)的(de)托管(guǎn)人结算模式和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业(yè)悄然(rán)流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成(chéng)立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有(yǒu)期混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)，该(gāi)基金(jīn)由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合(hé)作推出。目前(qián)正在发行的易(yì)方(fāng)达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由(yóu)易方(fāng)达与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也(yě)吸引了行业(yè)各方目(mù)光，据业内人士(shì)透露，除了广(guǎng)发(fā)证券有(yǒu)落地的(de)基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也(yě)在关(guān)注研究(jiū)这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位(wèi)业内(nèi)人士(shì)看来，目前(qián)基金结算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模式各(gè)有(yǒu)优(yōu)劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模(mó)式，最(zuì)大(dà)限度(dù)的调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地(dì)

　　在(zài)公募(mù)基金25年的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人结算(suàn)模式是(shì)最(zuì)早出现也(yě)是最为成熟的基金结算模式(shì)。到(dào)了(le)2017年，券(quàn)商结算模式启动试(shì)点，成为(wèi)基金公(gōng)司撬动券商资源的有力(lì)抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”的(de)基金。而(ér)目(mù)前(qián)正在发(fā)行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别(bié)由博道(dào)、易方(fāng)达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率先(xiān)有落(luò)地基金产品(pǐn)的券(quàn)商(shāng)，据了(le)解，其他券(quàn)商(shāng)也在积极研究这一(yī)新的业务(wù)。”一位(wèi)业内人(rén)士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募(mù)基(jī)金参照(zhào)QFII模式，通过证券公(gōng)司进(jìn)行交易(yì)申报，由托管银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存放在托管银行的(de)托管账(zhàng)户，无须(xū)银证转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托管银(yín)行，在(zài)券商(shāng)开立的资(zī)金账户无(wú)需实际上(shàng)的银证转账(zhàng)存(cún)入资金，每个交(jiāo)易日(rì)基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金(jīn)的(de)方(fāng)式进(jìn)行场内交易，券商(shāng)根据已申(shēn)报的交易额度每日滚(gǔn)动(dòng)计算(suàn)产品(pǐn)资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场(chǎng)内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算模式的交易前端控制、验资(zī)验券(quàn)的优点，同时(shí)资金(jīn)结(jié)算由托管行完成，解决(jué)了(le)部分托(tuō)管行比较关注的托管(guǎn)资金归属保(bǎo)管问题，一(yī)定(dìng)程度上调动了(le)托管行的积极(jí)性。

　　在(zài)博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富了公(gōng)募(mù)基金(jīn)与(yǔ)证券公(gōng)司(sī)结(jié)算模式的选择，更(gèng)好地满足各(gè)方差(chà)异化的需求，也印证了券(quàn)商财富(fù)管理转型已经进入(rù)更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于(yú)降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可以保(bǎo)证较好运(yùn)营效(xiào)率带来的优(yōu)质(zhì)交(jiāo)易体验的同(tóng)时(shí)，兼顾券商与基金公司(sī)的(de)商业利益深(shēn)度捆绑。随着(zhe)“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式(shì)将进(jìn)一步促进，金融机构为广大(dà)投资人提供更多的交易工(gōng)具(jù)选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了(le)现(xiàn)行客户交(jiāo)易(yì)结(jié)算资金的三(sān)方存管(guǎn)框架，谈及(jí)这类模式的(de)创新点，平(píng)安(ān)基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交易交收分(fēn)离(lí)：证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前端验资验券；三(sān)是日终资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一(yī)种(zhǒng)新的交易结算(suàn)模式(shì)，投(tóu)资者(zhě)对类(lèi)QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模(mó)式(shì)，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析(xī)指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申(shēn)购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过券商完成，可以全方(fāng)位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验(yàn)资验券，可有效防控异常交易(yì)和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，较传(chuán)统托管(guǎn)银行(xíng)结(jié)算(suàn)模式，有两方(fāng)面(miàn)好处(chù)：一(yī)是，加强了(le)交(jiāo)易(yì)前端验资验券(quàn)功能(néng)，优化(huà)交易监控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道(dào)商业(yè)模式的创新，类似与(yǔ)券商结(jié)算模(mó)式(shì)，捆绑了(le)商业利(lì)益，有利于券商代(dài)买市(shì)占(zhàn)率的提升(shēng)。博时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟也谈了自己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，也有两方面好处：一(yī)是，无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率有所提(tí)升(shēng)；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了(le)三方存(cún)管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风(fēng)险控制两方面的需(xū)求，相？过往(wǎng)的(de)结算模(mó)式体现(xiàn)出了？定优(yōu)势。相比券商结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的主要优势(shì)归结为以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下(xià)，产(chǎn)品资金不(bù)是集中于(yú)原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实(shí)现的方式是需要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去(qù)银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步(bù)骤，解(jiě)决了普(pǔ)通券结模(mó)式下资金分散管理，资金划拨(bō)时间受银证转账时间范(fàn)围限制的(de)痛点(diǎn)。日常(cháng)投资运作过程，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算(suàn)模式，一定量(liàng)减少了证(zhèng)券(quàn)资金账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各(gè)方职责所在，以及完善业(yè)务风险(xiǎn)管理。通过(guò)交易交收分离，证券公司前端验资验券(quàn)可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和(hé)超(chāo)买(mǎi)风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管(guǎn)人(rén)系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可(kě)防(fáng)范(fàn)资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)一致，对投资组合而言(yán)需按月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结(jié)算备付金与保证机制(zhì)；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人(rén)与券商三方需(xū)每日(rì)确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于(yú)投资组(zǔ)合交易特征，将增(zēng)加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或(huò)吸(xī)引头部基(jī)金(jīn)公司跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不(bù)少基金公司(sī)对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业务还涉及(jí)系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题，初(chū)期(qī)或(huò)更多(duō)是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内部对这一业务进行了探讨，业(yè)务操(cāo)作上的障碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业务具备一(yī)定吸引力，相(xiāng)比较(jiào)托管行结算模式和(hé)券商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博时券(quàn)商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决，成(chéng)为主流(liú)结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预(yù)计相(xiāng)关金融机构对(duì)该(gāi)模(mó)式(shì)会(huì)保持(chí)高度关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成(chéng)为新的行业发展趋势。对(duì)管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式(shì)、托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)均(jūn)有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资金全额留(liú)存在托(tuō)管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高(gāo)服务机(jī)构客户的能(néng)力，也加(jiā)强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉及不少系(xì)统改(gǎi)造，尤其是(shì)托管行(xíng)和(hé)券商。博(bó)道基(jī)金就表(biǎo)示，对基(jī)金公(gōng)司来说(shuō)，总体保留沿用券商结算模式下的(de)场(chǎng)内交易(yì)前(qián)端验(yàn)资验券相(xiāng)关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改动。但(dàn)券商和托管行的系统改动较大，如在系(xì)统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等(děng)多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而(ér)记者从(cóng)业内了解(jiě)到，也有一些(xiē)银行(xíng)、券(quàn)商对此也抱有积极态(tài)度(dù)，愿意布局此类(lèi)业务(wù)。

　　病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语从单一模(mó)式走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来(lái)，结算(suàn)模式发生了重要变化，从单(dān)一模式走向券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自公募(mù)基(jī)金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算(suàn)的主流模式。这(zhè)一模式是，基金管(guǎn)理人租用券(quàn)商的交易席位(wèi)直连(lián)报盘(pán)交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与中国结算(suàn)进(jìn)行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语券商结算模式(shì)在2017年(nián)启动试(shì)点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至(zhì)今已历时(shí)5年有余(yú)。随(suí)着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改(gǎi)善(shàn)及券商财(cái)富管理(lǐ)业务(wù)高速发(fā)展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新(xīn)成立基金采用了券结模式。根(gēn)据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也(yě)正式进入了新时代(dài)。

　　博道(dào)基金相关人(rén)士(shì)就表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结(jié)算(suàn)模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资(zī)源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴(bàn)随着权益市场行情修(xiū)复(fù)及券(quàn)商财富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，在(zài)主动(dòng)权益基金、ETF在内的(de)指数(shù)型基金等产品类型上，券结(jié)模式将有较大(dà)发展空间。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好(hǎo)券结(jié)模(mó)式的发展。据一位(wèi)业(yè)内人(rén)士(shì)表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结(jié)算模(mó)式在中小基金公司中更(gèng)加(jiā)普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基金相对来(lái)说获得(dé)银行渠道的营销支持难度较(jiào)大，券结(jié)模(mó)式能有效推动券(quàn)商和基金公司(sī)的合作(zuò)关系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳(wěn)定(dìng)一些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些(xiē)大公(gōng)司陆(lù)续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示，券(quàn)商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投入成(chéng)本较大、技(jì)术系(xì)统探索较(jiào)困(kùn)难”转变为“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环境及(jí)需求的匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服(fú)务与渠(qú)道陪伴的(de)契合度(dù)”。券商结算模式(shì)，将基金公(gōng)司(sī)、基金产(chǎn)品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模(mó)式下(xià)，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和(hé)证券(quàn)公司会受益于这一发展变化。

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