调油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推(tuī)升芳烃(tīng)价格(gé)，去(qù)年(nián)二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一(yī)。期货日报记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连(lián)续出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两品种的(de)表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面由(yóu)于近期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续(xù)下行，对于化(huà)工特(tè)别是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油需(xū)求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)是(shì)在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多是始于路径(jìng)依(yī)赖(lài)，去(qù)年(nián)极端(duān)的调油(yóu)行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带(dài)来芳烃美亚(yà)价差处于(yú)往年同期(qī)高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳烃库存(cún)较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去年(nián)5—6为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情(qíng)一触(chù)即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对(duì)于(yú)今年(nián)已经提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差(chà)一(yī)直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲芳烃流(liú)向美国(guó)创造套(tào)利(lì)空(kōng)间(jiān)，同时(shí)我们从去年四季度(dù)至今韩国(guó)出口(kǒu)美(měi)国芳烃的数量保持相对(duì)高位(wèi)可以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在(zài)3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅速(sù)将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处于(yú)高位(wèi)徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的(de)主(zhǔ)要(yào)时期(qī)，而今年市场提前到3月(yuè)就(jiù)开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区(qū)成(chéng)品油供需(xū)突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年(nián)的问题是欧美经济下(xià)行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大(dà)幅(fú)关停(tíng)引起的辛烷需求(qiú)无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋(suí)斐看来，二季度(dù)美国(guó)出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚美套利利(lì)润可观的(de)经验，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量(liàng)已达(dá)去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸(mào)易商(shāng)今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便(biàn)于(yú)其在(zài)窗口打开后(hòu)及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能(néng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲(为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思zhōu)甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的(de)不确(què)定和经济(jì)可能衰(shuāi)退(tuì)的背(bèi)景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石(shí)化和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供(gōng)应端在(zài)4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北(běi)方(fāng)低(dī)价(jià)货(huò)源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏(piān)高(gāo)的局面(miàn)仍存(cún)，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上(shàng)游(yóu)纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持高位，但是(shì)在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主力合约换月，市(shì)场(chǎng)的交易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前(qián)国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减(jiǎn)弱(ruò)，苯(běn)乙(yǐ)烯下游(yóu)同(tóng)样面(miàn)临成品库存偏高和利润不(bù)佳的(de)局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库(kù)压(yā)力，短(duǎn)期(qī)来看价(jià)格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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