来(lái)源(yuán)：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局(jú)4月(yuè)28日召(zhào)开会(huì)议，分析(xī)研究当前经济形势和经济(jì)工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需求(qiú)主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度(dù)经济修(xiū)复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升向(xiàng)好态(tài)势(shì)”。从一(yī)季度公布(bù)的(de)数据看，确实好(hǎo)于去年(nián)四季度时的预期。但随后会议(yì)也提到(dào)“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍需要克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明(míng)显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还有较大的(de)差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求(qiú)”是(shì)当前经济持(chí)续回升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点(diǎn)和去(qù)年经济工作会议精(jīng)神(shén)一(yī)致(zhì)。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激(jī)的方式(shì)，而是统筹推动“经济运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议(yì)要(yào)求“把发挥政策效力和(hé)激发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通过激发市场化的力量去(qù)推(tuī)动经济修复，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经营。要下(xià)决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主要(yào)还(hái)是(shì)以提振信心(xīn)和预期(qī)、激(jī)发活(huó)力为主要(yào)手段(duàn)，让(ràng)经(jīng)济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的(de)货(huò)币(bì)政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策(cè)的要(yào)求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政(zhèng)策协(xié)调配合”，这(zhè)说明(míng)扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠(qú)道(dào)增加城乡居民(mín)收入，改善消费环(huán)境，促进文化(huà)旅游等服务(wù)消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复(fù)。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤(yóu)其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步(bù)推进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思议强(qiáng)调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸(mào)试验(yàn)区和自由贸(mào)易港对接国(guó)际高标(biāo)准经贸规则(zé)，开展改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这(zhè)里的(de)实体经(jīng)济并不(bù)是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科技(jì)自立(lì)自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设(shè)和配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通用(yòng)人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范风险”。我们(men)认为(wèi)，人(rén)工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度(dù)，监管(guǎn)措施也必(bì)然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地(dì)方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风(fēng)险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是(shì)存(cún)在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制。

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