公募基金交易结算(suàn)模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模式和券商结(jié)算(suàn)模(mó)式之(zhī)后(hòu)，一种(zhǒng)创(chuàng)新模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由(yóu)博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在发(fā)行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业(yè)各方目光，据(jù)业(yè)内人士透露，除了广发证券有落地的(de)基金产品(pǐn)之外，其他券(quàn)商、基金公司(sī)也在关注研(yán)究这一(yī)新的模式，也在摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士看(kàn)来(lái)，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代(dài)。券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算模式，最(zuì)大(dà)限度(dù)的调动(dòng)各方资(zī)源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河中，托(tuō)管(guǎn)人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结(jié)算模式启动(dòng)试点，成为(wèi)基金公司撬动(dòng)券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试点转常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在发(fā)行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金(jīn)分别由博道、易方达两家基金公司(sī)与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广(guǎng)发证券是(shì)率先有落地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券商(shāng)也在积极研究这一新的业务(wù)。”一位业(yè)内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”是(shì)指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易(yì)申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的(de)托管(guǎn)账户，无须银(yín)证转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式(shì)的(de)与一般券结模式的(de)最大(dà)不同点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品(pǐn)资(zī)金集中存(cún)放(fàng)在(zài)托管银行，在券商开立的(de)资金账(zhàng)户无需实(shí)际上的银(yín)证转账存入资金，每个交易(yì)日基金公(gōng)司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的(de)方式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的交易额度(dù)每日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额(é)，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪(jì)券商(shāng)完(wán)成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算模式的交易前端(duān)控制、验资验券(quàn)的优点，同时(shí)资金结(jié)算由(yóu)托(tuō)管行完(wán)成，解决了部分托管(guǎn)行(xíng)比较(jiào)关注的(de)托(tuō)管资金归(guī)属保管问题，一(yī)定程度上调动(dòng)了托(tuō)管行的(de)积极(jí)性。

　　在博时(shí)基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算(suàn)模(mó)式的选择(zé)，更好地满足各方(fāng)差异化的需求，也印证(zhèng)了(le)券商财(cái)富(fù)管理转型已(yǐ)经进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选可(kě)以有助于(yú)降低(dī)忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投资(zī)人(rén)共赢发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保证较好运营效(xiào)率带来的(de)优质交易体验的(de)同时(shí)，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业利益深度(dù)捆绑。随(suí)着“买方投顾业务(wù)，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大(dà)投资人提供更多(duō)的交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突破(pò)了现行客户交易结算资金的三方存管框架(jià)，谈及这类模(mó)式的创新点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三方(fāng)存管；二是交(jiāo)易交收分(fēn)离：证券公司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前(qián)端验(yàn)资验券；三(sān)是日终(zhōng)资金对账(zhàng)：实现证券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商(shāng)渠(qú)道的(de)商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的(de)交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过往的(de)结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)有哪些优劣(liè)势？也是投资者关(guān)注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通(tōng)过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务也(yě)是通过券商完(wán)成，可以全(quán)方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券(quàn)公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券，可有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金(jīn)表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银(yín)行结(jié)算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端(duān)验资验(yàn)券功(gōng)能，优化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了(le)与券商(shāng)渠道(dào)商业模式(shì)的创(chuàng)新(xīn)，类(lèi)似(shì)与券商结算(suàn)模式，捆绑了商(shāng)业利(lì)益(yì)，有利于(yú)券商代买市(shì)占率(lǜ)的(de)提升。博(bó)时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自(zì)己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开(kāi)户环节(jié)，免去(qù)了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与风险(xiǎn)控(kòng)制两(liǎng)方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了(le)？定优(yōu)势。相比(bǐ)券商结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升(shēng)，同时也简化了开户(hù)环节，免去(qù)了三？存管登记(jì)确(què)认；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下加(jiā)强了交易前端(duān)验资验券功能，可优化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安(ān)基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中(zhōng)于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普通券结(jié)模式下(xià)资(zī)金分(fēn)散管理，资金划拨时(shí)间受银证转账(zhàng)时间范(fàn)围(wéi)限制的痛(tòng)点。日常投资运作(zuò)过程(chéng)，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资金划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期(qī)费(fèi)用支付、新股(gǔ)新债缴款与银(yín)行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责(zé)所在，以及完(wán)善业务(wù)风险管理。通过交易交(jiāo)收分离(lí)，证(zhèng)券公司前端验资(zī)验券可(kě)有效防控(kòng)异常交易和超(chāo)买风险，托管人负(fù)责交收；日终资金对(duì)账实现证券公司与托管人系(xì)统对(duì)接对账，可(kě)防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的(de)几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结(jié)算模(mó)式(shì)，该模式与托管人(rén)结算模式一致，对投资组合而言(yán)需按(àn)月计算缴纳最低结算(suàn)备(bèi)付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外(wài)资金分配比例(lì)。取决于投(tóu)资组合交易特征，将增加日常投(tóu)资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对类(lèi)QFII结(jié)算模式的关注(zhù)度较高(gāo)，也在筹备(bèi)或(huò)启动相应的合作。不过(guò)，参(cān)与这类业务(wù)还涉(shè)及(jí)系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或(huò)更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也(yě)在公司(sī)内(nèi)部对这一业务(wù)进行(xíng)了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金(jīn)公司人(rén)士表示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和(hé)券商结算(suàn)模(mó)式，这一模(mó)式可以同时激(jī)发银行、券商(shāng)双方的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段(duàn)阶段(duàn)参与，存在明显的(de)先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍(réng)处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具(jù)备(bèi)条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机(jī)构对(duì)该(gāi)模式会保持高(gāo)度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有(yǒu)信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成(chéng)为(wèi)新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算(suàn)模(mó)式均有比较优势；对托(tuō)管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务(wù)机构客户的能(néng)力，也加强了公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　目前已经实现(xiàn)的模(mó)式来看，主要(yào)是(shì)广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基(jī)金公司(sī)三方(fāng)参与(yǔ)。而记者(zhě)从业内(nèi)了解到，也有一些银(yín)行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意(yì)布局(jú)此类业务(wù)。

　　从单一模(mó)式走向三(sān)类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模(mó)式发生了重要变化(huà)，从(cóng)单一模式(shì)走(zǒu)向(xiàng)券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算(suàn)的主流(liú)模(mó)式。这一(yī)模式是，基金管理人租用(yòng)券(quàn)商的交易(yì)席位(wèi)直连报盘(pán)交易所，托管(guǎn)人作为(wèi)特(tè)殊结算参与人忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思与(yǔ)中国结(jié)算进(jìn)行资金和证(zhèng)券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试(shì)点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结(jié)算效率改善(shàn)及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发(fā)展，券(quàn)结模式(shì)自(zì)2021年迎来(lái)爆发(fā)，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共(gòng)有144只(zhǐ)新(xīn)成立基金采用了券结(jié)模式。根据中(zhōng)金公司统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金数量与(yǔ)规模分别(bié)为(wèi)616只(zhǐ)和(hé)5709亿(yì)元，占据全(quán)部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式(shì)也正式(shì)进入了新时(shí)代。

　　博(bó)道基金相关人(rén)士就表示，券商(shāng)结算(suàn)、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的(de)调动各(gè)方资源，为持有人提供(gōng)更好的(de)服(fú)务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的(de)创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及券商(shāng)财富管理业务高速发展，在主动(dòng)权(quán)益基(jī)金(jīn)、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型(xíng)基金等产(chǎn)品类(lèi)型上，券结(jié)模式将有(yǒu)较大发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发(fā)展。据一位(wèi)业内人士表示(shì)，现阶(jiē)段券商结(jié)算模式在中小基金公(gōng)司(sī)中更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相对来说获得银(yín)行渠道的(de)营销(xiāo)支持难度较大(dà)，券结模式能有效推动券商和基金公司(sī)的合作关系，有助于(yú)中小基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券(quàn)结模式保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有一个(gè)制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金(jīn)券(quàn)商业务部副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的(de)边际(jì)制约(yuē)因素，也从“投(tóu)入成(chéng)本较大(dà)、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与(yǔ)市场环境(jìng)及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销售服务与渠(qú)道陪(péi)伴的契合度”。券商结(jié)算模(mó)式，将基金(jīn)公司、基金产品与券(quàn)商(shāng)渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格(gé)局会发生分(fēn)化(huà)，回归(guī)“买方投顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务(wù)本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的(de)基金(jīn)公司和(hé)证(zhèng)券公司(sī)会(huì)受益于(yú)这一发展变化。

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