核心观点:在当前经济(jì)恢复的不(bù)确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入(rù)和较(jiào)高的安全边际(jì)为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基(jī)本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是(shì)以股(gǔ)息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较高的股票(piào)并(bìng)长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定(dìng)的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略的安全(quán)性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较(jiào)大的不(bù)确定(dìng)性；从(cóng)大(dà)类资产(chǎn)的(de)投资收益来看，目前可(kě)投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得相(大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现(xiàn)金(jīn)分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是(shì)股份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后(hòu)也离(lí)不(bù)开经(jīng)营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过(guò)去以及二(èr)三季(jì)度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步下(xià)行，净(jìng)息差预计会在大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃下半年(nián)提(tí)升(shēng)。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的(de)。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定(dì大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃ng)的(de)分母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带(dài)来(lái)除(chú)稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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