2022年是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行(xíng)业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数(shù)据(jù)显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。利(lì)润(rùn)结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字(zì)塔(tǎ)结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料(liào)硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加(jiā)大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶(fú)持(chí)背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润(rùn)增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业(yè)第(dì)2。公司在(zài)去年电池(chí)片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应求的状态(tài)，年内累计实现电(diàn)池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速(sù)居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发(商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级fā)现，上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下(xià)游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业的原(yuán)材料方(fāng)，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块可以形(xíng)容(róng)其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数(shù)据来(lái)看，硅(guī)片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价(jià)格(gé)持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价(jià)双升，指出(chū)受益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进(jìn)而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式(shì)增长(zhǎng)，平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下游(yóu)涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下(xià)游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛(máo)利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营(yíng)数据也可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一(yī)季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度存货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压(yā)风险。以大(dà)全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助。

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