四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息(xī)息(xī)相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的(de)关键时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来(lái)看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利(lì)兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗率调降都集中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略(lüè)了这(zhè)些介(jiè)于活期(qī)和定期存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投(tóu)放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是(shì)国内存款市场的(de)供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了(le)两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充(chōng)能力(lì)；二是(shì)减少企业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的(de)是(shì)规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善(shàn)银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压(yā)力，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低全社(shè)会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是(shì)否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策(cè)执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩大(dà)内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意味着货(huò)币(bì)政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的(de)货币(bì)政(zhèng)策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力依(yī)然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)将迎(yíng)调整(zhěng)的(de)同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经(jīng)营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于(yú)定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期(qī)存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本(běn)存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个人(rén)业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来(lái)说(shuō)，会(huì)有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激(jī)企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休养生(shēng)息(xī)，特(tè)别是在(zài)前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形(xíng)成增厚企业(yè)、居民(mín)收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示。

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