私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资(zī)基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的(de)《私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作指引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基(jī)协实施登记(jì)备案(àn)以来，我国私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业(yè)发(fā)展迅(xùn)速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资本市场重(zhòng)要的机(jī)构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚(jiān)持(chí)规(guī)范发展和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确底线要(yào)求，针对重(zhòng)点(diǎn)问题(tí)予以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计(jì)三十(shí)二条，对私募证券投资基金(jīn)募(mù)集、投资、运作管理等环节提(tí)出了(le)规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存(cún)续(xù)门槛要(小明王是谁的后代 小明王是男是女yào)求(qiú)上，明(míng)确私募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步(bù)明确了(le)私(sī)募登(dēng)记备案标准，其(qí)中就提出(chū)私募(mù)证券基金初始实缴募集资(zī)金(jīn)规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的(de)是(shì)，基金(jīn)合同(tóng)中应当明确约定，除(chú)市场波(bō)动导致净(jìng)值(zhí)变化外，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金(jīn)资(zī)产净值低于(yú)1000万元人民币的(de)，该私募证券投(tóu)资基金进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法(fǎ)》小明王是谁的后代 小明王是男是女出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强(qiáng)流(liú)动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频(pín)率不(bù)得高(gāo)于(yú)每月一次。为引导投资(zī)者理性(xìng)投资(zī)、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金合同应当约定(dìng)投(tóu)资者不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组(zǔ)合投资要(yào)求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投(tóu)资(zī)基金采取资产组合(hé)的(de)方(fāng)式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金(jīn)管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该资产的(de)25％。银(yín)行活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不(bù)得通过设置复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资基金投资于其(qí)他私(sī)募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理产品不(bù)再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他(tā)私募(mù)证券投资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投(tóu)资要(yào)求(qiú)上，明确私募(mù)基金(jīn)应当(dāng)以风险管理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的(de)的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格(gé)投资(zī)者(zhě)提供通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证券投资(zī)基金管理人建立健全(quán)内部(bù)制度，遵(zūn)循(xún)投资者利益(yì)优先与公平交(jiāo)易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募(mù)证券投(tóu)资基金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常交易(yì)监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范(fàn)要求。进一步细化(huà)对私募证券(quàn)投资基金投资运作(zuò)（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易(yì)）的信息披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同(tóng)规模(mó)私募证券投资基金(jīn)管理人和私募证(zhèng)券投资基金信(xìn)息(xī)报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以(yǐ)上(shàng)私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人定期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人(rén)控制(zhì)的(de)私募基金(jīn)管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元以(yǐ)上的(de)，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全(quán)流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的(de)风险管理制度，每季度(dù)至少进行一次压力(lì)测试(shì)。私(sī)募基(jī)金管理人应当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力制定并持续(xù)更(gèng)新流(liú)动性风(fēng)险应(yīng)急预(yù)案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资金来源(yuán)的(de)合规性进行审查，不得由投资者或其(qí)指定第三方下(xià)达投资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及其他私募基金提供规(guī)避(bì)投(tóu)资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货(huò)日报(bào)记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的(de)实际标准(zhǔn)在向金融机(jī)构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私(sī)募(mù)基(jī)金相对(duì)其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放(fàng)偏好回到(dào)策略表现及管理人(rén)的(de)整(zhěng)体运营和服务水平上(shàng)，而(ér)非政策监管红利。这将更有利于行业(yè)的健(jiàn)康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施(shī)行后(hòu)，新备(bèi)案的私募(mù)证券投资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要(yào)求执行。同时为(wèi)减少新老基(jī)金的套利空间，对存量基(jī)金针对不同(tóng)情况提出差异化整改要(yào)求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的整改给予充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存续(xù)规模等(děng)触(chù)及底线要求的(de)存量基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后不得新增(zēng)募集规模及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投(tóu)资(zī)活动获得(dé)须符合(hé)《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同(tóng)到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量(liàng)基(jī)金新募集(jí)的投资者(zhě)要求设置(zhì)不少于6个月的(de)份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量(liàng)基金(jīn)发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合(hé)同存续期限发(fā)生变化的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私(sī)募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约定明确(què)的基金存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期(qī)整(zhěng)改。

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