金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不(bù)知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次I人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟PO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分(fēn)别是有着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提(tí)供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)中国第四(sì)大民营白酒公(gōng)司，以及(jí)中国白酒行业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白(bái)酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的(de)毛(máo)利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原(yuán)因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐(zhú)步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针对其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名(míng)白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸(mào)学校毕业的吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下(xià)五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下(xià)游经销商(shāng)的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代(dài)工协(xié)议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业(yè)首(shǒu)创(chuàng)了(le)一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式，随后，金(jīn)六(liù)福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的(de)米卢(lú)誉为神奇教练和(hé)好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人(rén)的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能(néng)发出57个车人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能(néng)源、互(hù)联(lián)网(wǎng)、酒业(yè)等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润(rùn)全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向(xiàng)东以(yǐ)230亿(yì)元人民(mín)币(bì)财(cái)富位列榜(bǎng)单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名(míng)的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高端库存(cún)仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没(méi)有看到(dào)更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司业绩会(huì)出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩(kuò)产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名(míng)酒企业都(dōu)在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产(chǎn)生矛(máo)盾；三是(shì)名(míng)酒企业(yè)渠(qú)道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原因在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待(dài)。

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