申(shēn)万一级(jí)的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行(xíng)业(yè)，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发(fā)展(zhǎn)的(de)重点领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企(qǐ)业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科(kē)技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加(jiā)大(dà)。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模(mó)创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公(gōng)司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要(yào)由三方面(miàn)因素导(dǎo)致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于(yú)行业(yè)平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业不断上市，并(bìng)在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处(chù)于(yú)国产替(tì)代(dài)化、自(zì)主研发背景下(xià)的高成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣(róng)，企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优(yōu)异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速(sù)与低基数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下(xià)增速(sù)最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在(zài)对(duì)半导体行业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立(lì)器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流(liú)能力，对(duì)经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库(kù)存风(fēng)险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货(huò)质量下(xià)滑的(de)企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率(lǜ)均低(dī)于行(xíng)业中位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材(cái)料价(jià)格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，公司在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技(jì)达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企业

河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖dth="812" height="455">

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研(yán)发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科(kē)技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英(yīng)谐(xié)振器产业(yè)化”项目(mù)顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占(zhàn)比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多行业领域中的头部(bù)公司实现(xiàn)了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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