大家周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由(yóu)联(lián)合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国(guó)商务部最新数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利(lì)率期货合约(yuē)交(jiāo)易(yì)商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数据公布(bù)后，这些合(hé)约的(de)隐含(hán)收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们(men)现在(zài)认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的(de)品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能源首席分(fēn)析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将(jiāng)能源(yuán)危机在期(qī)货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油(yóu)国的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国(guó)内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面(miàn)持(chí)续带(dài)动产业(yè)链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货(huò)分(fēn)析师(shī)刘(liú)书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难(nán)以(yǐ)提(tí)供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化(huà)工(gōng)受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历(lì)疫(yì)情(qíng)几年之(zhī)后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移(yí)，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度大(dà)于原料端(duān)，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看(kàn)，行(xíng)业(yè)整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购(gòu)成本下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或者降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来(lái)其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一(yī)个(gè)产能(néng)的上(shàng)下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期(qī)主要(yào)取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下半纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大(dà)投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大(dà)的品(pǐn)种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度(dù)领导人会(huì)议(yì)上承(chéng)诺(nuò)将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看(kàn)，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不(bù)同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注美国债务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利(lì)润反而出现了下(xi纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次à)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次对(duì)原(yuán)油市场(chǎng)做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和(hé)美(měi)国债务上(shàng)限谈判带(dài)来的(de)需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次(cì)减产的(de)小概率(lǜ)事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑(chēng)。因(yīn)此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前(qián)，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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