核(hé)心(xīn)观(guān)点:在(zài)当前经(jīng)济(jì)恢复的不确(què)定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的(de)收益(yì)。而(ér)基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司(sī)有较高的(de)股利支付率，投资(zī)者每年(nián)可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面(miàn)意(yì)味着公司(sī)估值较低，因(yīn)此(cǐ)具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有较大的(de)不确定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股息(xī)的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股价(jià)端(duān)估值低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的(de)成长性(xìng)，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的(de)现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股份行(xíng)和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不(bù)开经(jīng)营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定(dìng)价(jià)的情(qíng)况下能(néng)够保(bǎo)持正增(zēng)殊为(wèi)不易(yì)。上市(shì)银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速(sù)高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随(suí)着大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价的压(yā)力过去(qù)以及(jí)二三(sān)季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在(zài)下半年提(tí)升。资产质量方三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛面(miàn)银(yín)行板块处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基(jī)本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安全边(biān)际和(hé)性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保证了(le)其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错(cuò)的(de)表现，国资持股(gǔ)比例和今三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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