金融界5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治(zhì)局会议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月(日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家yuè)15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存款利(lì)率调降严格意义(yì)上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望(wàng)进(jìn)一步(bù)流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度(dù)上(shàng)可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护(hù)银(yín)行净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤(yū)积仍(réng)未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)，更多(duō)转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们(men)觉得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复(fù)最快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经济(日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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