财联社记者近(jìn)期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等(děng)多家银行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍(réna的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数g)在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益(yì)，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本(běn)质(zhì)上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一(yī)季度金融(róng)统计(jì)数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化(huà)收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现(xiàn)空转套(tào)利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人(rén)士(shì)对记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕(tì)当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融(róng)市场之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营，而(ér)是拿(ná)去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年结(jié)构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室(shì)主任曾刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的(de)情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时(shí)容易(yì)出现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一(yī)个角度来(lái)看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的(de)情况，理财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收(shōu)益率比个贷是(shì)要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级(jí)比(bǐ)大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持(chí)续(xù)下行未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一(yī)些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利(lì)率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大(dà)型城商行负责人对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在(zài)贷款定(dìng)价上不去(qù)的情(qíng)况下(xià)，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全(quán)消(xiāo)除，很多(duō)客(kè)户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行息差水平(píng)面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为(wèi)，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益(yì)+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进(jìn)一(yī)步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存(cún)款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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