自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估(gū)等主题(tí)层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换(huàn)股，成(chéng)为(wèi)市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星(xīng)基金经理们近期投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富(fù)国(guó)、景顺长城等基(jī)金披(pī)露(lù)旗下基(jī)金的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市(shì)的基本看法。多数(shù)明星基(jī)金(jīn)经理(lǐ)在一(yī)季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己的投(tóu)资风格和思(sī)路。

　　不少人(rén)士看好后(hòu)市，如刘(liú)彦(yàn)春表示(shì)对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格(gé)菘也对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本(běn)面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静(jìng)制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是(shì)最受(shòu)基民关注的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资(zī)让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位(wèi)基本(běn)都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一(yī)季度(dù)末(mò)仓位均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四(sì)只基金(jīn)中规(guī)模最大的一(yī)只——易方(fāng)达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末的(de)股(gǔ)票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金在(zài)一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末(mò)的(de)仓位在(zài)94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水(shuǐ)平(píng)的港股仓(cāng)位(wèi)，一季度末(mò)所管理的4只基金(jīn)基本维(wéi)持(chí)和(hé)去年底的(de)差不多(duō)的港股仓位，基(jī)本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度(dù)末该基金持有港股和美(měi)股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行(xíng)了(le)调整，增加了科技等行(xíng)业的(de)配置，降(jiàng)低(dī)了金融等(děng)行业的配(pèi)置(zhì)，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有(yǒu)商(shāng)业(yè)模式出色、行业格(gé)局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报(bào)中(zhōng)谈及(jí)，投(tóu)资者需要(yào)时刻保持一种克制而理性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出(chū)击。他一直保(bǎo)持(chí)着偏低(dī)换手(shǒu)率，一季(jì)报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本保持稳定，只是(shì)在(zài)结构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度(dù)末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股(gǔ)成为其(qí)第(dì)二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年(nián)末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了消费等行业的(de)配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾(téng)讯控股和(hé)香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度(dù)末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易方(fāng)达优质精选的(de)第一大(dà)重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)已经进(jìn)行了(le)减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行(xíng)业内(nèi)首位主动权益基金管理规模超过千亿(yì)的基金经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模(mó)基本(běn)和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达(dá)张坤管理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三(sān)季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末(mò)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达优势企业三(sān)年、易方达(dá)亚洲精选股(gǔ)票的规(guī)模(mó)分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一季(jì)度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条(tiáo)可(kě)积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一次也不(bù)例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引人的一点(diǎn)是(shì)，投(tóu)资者(zhě)可以用很长一(yī)段时间来充分观(guān)察公司的发展，等到它们用事实(shí)证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优(yōu)势之一在(zài)于可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法(fǎ)的理解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有(yǒu)这些都使投(tóu)资者未(wèi)来更(gèng)可能做出对(duì)具体投资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要性可能(néng)并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投(tóu)资(zī)贯穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回报作为终(zhōng)级目标，可(kě)积累性就是(shì)这(zhè)一目标的最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的(de)。我们会参考全球产业升(shēng)级(jí)的经验(yàn)，持(chí)续做深入的(de)研究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能(néng)正确评估(gū)企业(yè)的(de)竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出(chū)好公司是如(rú)此重要，因为(wèi)好(hǎo)公司不是好股票的唯一(yī)情形就是估(gū)值过高(gāo)，在其他情形下，好(hǎo)公司(sī)都会给投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据(jù)进行系统整(zhěng)理和分析(xī)，是(shì)理解企(qǐ)业基本面(miàn)的核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业(yè)的所(suǒ)有经营活动都会反(fǎn)映在(zài)财务(wù)数据中，定量的数据可以用(yòng)来检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一家公司(sī)过(guò)去(qù)和当前(qián)的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司(sī)感兴趣(qù)，那(nà)就看看它(tā)的(de)年报(bào)，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年(nián)报中的(de)附(fù)注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过(guò)市(shì)场先生态度的(de)冷暖，但它们(men)成功(gōng)的模式往往没(méi)有变化(huà)，通过深入(rù)的(de)研究并抓住这些(xiē)关键的因素，是(shì)能(néng)够一路坚(jiān)持下来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格(gé)菘(sōng)管理的广发双擎升级为(wèi)例，一季度末(mò)该基金保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，该基金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重仓(cāng)股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四(sì)季度末(mò)的前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度(dù)，表现较好的行(xíng)业为新科技(jì)技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机(jī)、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资产经历(lì)了下跌(diē)。在海外金融(róng)风(fēng)险担(dān)忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈(liè)的应用展望，资(zī)金分(fēn)流可能是高端制造业相(xiāng)对表(biǎo)现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立全(quán)球比较优(yōu)势(shì)的(de)高端制造产业链布(bù)局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能源新进(jìn)前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十大(dà)重仓行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基(jī)本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。对本(běn)基(jī)金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保(bǎo)持(chí)相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本(běn)面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特(tè)点来说，当前市场的参(cān)与资金方呈(chéng)现复杂多(duō)样的趋势(shì)，收益预期的(de)时(shí)间(jiān)维度预期(qī)也呈现分化，因此短期(qī)内市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速度(dù)都(dōu)会可预(yù)见地(dì)加大。这对(duì)于投(tóu)资人而(ér)言，在新信息的处理上(shàng)提高了难(nán)度，短期内基本面估值匹配的压(yā)力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知(zhī)名的(de)均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机(jī)会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度(dù)市场行(xíng)情时表示，一季度(dù)中国经济整体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)和企业投资的信心恢复会(huì)有一个过程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期(qī)仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是(shì)当下复杂环境(jìng)下各种危(wēi)机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强了未来通(tōng)胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多(duō)的经济基本面遇到无(wú)处(chù)安放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获(huò)得了边际资金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构短时间(jiān)剧(jù)烈(liè)、集中的调(diào)仓(cāng)行为，则进一步加剧了(le)市场结构的(de)分化(huà)。受(shòu)益两(liǎng)大主(zhǔ)题(tí)的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油(yóu)石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基(jī)本面驱(qū)动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多(duō)，主要包(bāo)括行业上用(yòng)医药替代(dài)了部分白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)上看，此(cǐ)前连续(xù)3个季度(dù)位列(liè)前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍(réng)保(bǎo)留(liú)在前十(shí)大重(zhòng)仓股的(de)贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季(jì)度，陈皓在一季度减持(chí)了(le)6.8万股贵州茅台，环(huán)比(bǐ)减持幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一(yī)季度的(de)第二大重仓(cāng)股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关键(jiàn)器(qì)件的振芯科技希望的拼音是什么(jì)、氟化工龙头中的巨化(huà)股份(fèn)、特(tè)钢(gāng)龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一(yī)季度新进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是一次(cì)全新的技术革命(mìng)，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，也(yě)不太(tài)符合(hé)我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预(yù)期(qī)收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续对产业(yè)和公司(sī)进行跟踪、研究以及再(zài)定价(jià)，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分(fēn)享了(le)自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于(yú)通过深入研(yán)究获得超额认知(zhī)、并(bìng)最终映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样(yàng)，每天(tiān)都可以做选择，但(dàn)终其一生(shēng)最(zuì)重要的其(qí)实也就是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关键选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积极因(yīn)素(sù)正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界(jiè)的链(liàn)接(jiē)，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多实(shí)质性认同的(de)声(shēng)音和举动；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一(yī)二手房销(xiāo)售持续恢复，部(bù)分行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我们(men)可能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我(wǒ)们(men)也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难(nán)模式，迎(yíng)来投(tóu)资(zī)人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒(xǐng)一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天(tiān)惠(huì)基(jī)金前三大重仓(cāng)股，金域医学(xué)新进(jìn)前三大重仓股，这(zhè)也(yě)是自(zì)2021年以(yǐ)来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠(huì)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资(zī)料(liào)显示，金域(yù)医学(xué)是一家以第三(sān)方(fāng)医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核(hé)心(xīn)的高(gāo)科技服务企业，通(tōng)过(guò)不(bù)断积(jī)累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大(dà)样本和大(dà)数据”等(děng)资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科(kē)技也在(zài)一季度新进(jìn)富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命科(kē)学业(yè)务(wù)增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中(zhōng)回顾(gù)，一季(jì)度沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满(mǎn)各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度(dù)实(shí)体经(jīng)济进入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济(jì)指标(biāo)在(zài)3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持(chí)宽松，前(qián)几年实施的一些收(shōu)缩性(xìng)行业监管政策放松管(guǎn)制的(de)迹象确认。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度(dù)还不是(shì)很强，但我(wǒ)们(men)应该(gāi)看到是(shì)积极的因(yīn)素正在发(fā)挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整体(tǐ)估值依(yī)然(rán)处于长周期中很有(yǒu)吸引力的(de)位(wèi)置，当(dāng)下(xià)权益市场处在较好的(de)风险收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的(de)时间维度，我(wǒ)们相信现在(zài)所面临的(de)重重困难终将找到解决(jué)的出路。投资(zī)者当前选择承(chéng)受(shòu)市场波动对(duì)应的预(yù)期回报水平(píng)的(de)是相当合适的(de)。未来我们(men)依然会致力于(yú)在优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强(qiáng)调，我们并不(bù)具备精确(què)预测市场短期趋(qū)势的可(kě)靠能(néng)力，而把精力(lì)集(jí)中(zhōng)在耐(nài)心(xīn)收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等(děng)待公司自身创造(zào)价值的实现和市场情(qíng)绪在(zài)希望的拼音是什么未(wèi)来某个时点的周期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择(zé)层面(miàn)，本基(jī)金偏好投资(zī)于具有(yǒu)良好“企业(yè)基因(yīn)”，公司治理结(jié)构完(wán)善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们(men)认为此(cǐ)类企业，有更大(dà)的概率能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增(zēng)长带(dài)来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回(huí)报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作(zuò)为业内(nèi)知(zhī)名(míng)的主投大消费(fèi)板块的(de)基金经理，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季(jì)度如何调仓(cāng)换股，他又是如(rú)何(hé)看待未(wèi)来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一(yī)季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的(de)仓位和行业板块变化不大(dà)。他(tā)在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合(hé)仓位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍(réng)然(rán)坚持自(zì)下而上(shàng)精(jīng)选(xuǎn)个股而非择时的(de)投资风格(gé)，保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续(xù)在(zài)其(qí)前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一(yī)季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年底持(chí)仓，美的集(jí)团(tuán)新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我(wǒ)国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化(huà)对国内资本市场造成较大(dà)扰动(dòng)。美国失(shī)业率水平再创新(xīn)低(dī)，意味着高利率环境大概率持(chí)续(xù)更长时间。气球事(shì)件(jiàn)导致中(zhōng)美关系再(zài)度紧张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期落空，叠加(jiā)海外风险(xiǎn)事件，股票市场(chǎng)开始(shǐ)偏(piān)离复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程，特(tè)别是居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正(zhèng)常化(huà)，居民(mín)消费(fèi)信心(xīn)回升(shēng)、超(chāo)额(é)储蓄(xù)下(xià)降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费(fèi)今年大(dà)概(gài)率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的(de)金融风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩(suō)带(dài)来的金融风险更多是流(liú)动性问题(tí)，底层资产问题不(bù)大，海外央行(xíng)及时救(jiù)助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出(chū)现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀和金融(róng)风险并存，处(chù)理难度较大(dà)，这也意味着全球(qiú)无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家(希望的拼音是什么jiā)沟通对话、加强合作的可能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回(huí)正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整(zhěng)个(gè)经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在(zài)微观企(qǐ)业层面。可以看到很(hěn)多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得更加(jiā)优秀(xiù)、更(gèng)加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看微观企业变化可(kě)以让内(nèi)心更加(jiā)平静。我(wǒ)们对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未来将继(jì)续保持(chí)合(hé)同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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