大家(jiā)周末好，先(xiān)来(lái)看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入(rù)最(zuì)高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状态提升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特(tè)警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结(jié)束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年(nián)内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能(néng)源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对(duì)美(měi)联(lián)储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华(huá)尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次(cì)降息(xī)。但(dàn)他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的押(yā)注(zhù)，今年(nián)降息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了(le)今(jīn)年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险溢价(jià)将能(néng)源危机(jī)在期货(huò)市场的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的(de)下行(xíng)已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各(gè)环节(jié)累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周(zhōu)持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到(dào)天(tiān)气因素(sù)的影响，水电出(chū)力(lì)预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化(huà)工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区(qū)域(yù)需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续(xù)走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成(chéng)本下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的(de)产能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是(shì)一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品种将受(shòu)到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而(ér)不(bù)是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块(kuài)较(jiào)为(wèi)强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价(jià)起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基(jī)本(běn)面(miàn)来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大(dà)幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油价(jià)，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计(jì)6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的(de)原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的(de)加工(gōng)利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成(chéng)品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次对(duì)原(yuán)油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小概率事件发(fā)生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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