四大国有银行的(de)集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么(me)，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次(cì)存款利(lì)率(lǜ)新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是(shì)对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款则集(jí)中于短期存(cún)款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际(jì)利(lì)率(lǜ)总体保持在略(lüè)低(dī)于(yú)潜在经济(jì)增(zēng)速(sù)这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市(shì)场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调(diào)整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估(gū)实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出(chū)于自身(shēn)经(jīng)营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力(lì)的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存(cún)款利率(lǜ)调(diào)整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活(huó)期和(hé)定期存款之间的存款(ku荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人ǎn)的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，推动(dòng)银行(xíng)投(tóu)放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究(jiū)员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放(fàng)了(le)两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目(mù)的(de)是(shì)规范(fàn)银(yín)行业存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本进一步(bù)打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的(de)成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规对于规(guī)范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方(fāng)面，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于(yú)压低全(quán)社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏感的股票(piào)也(yě)将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实(shí)体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策(cè)利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货(huò)币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行(xíng)。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的(de)走向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济(jì)恢复(fù)仍(réng)需(xū)要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎn荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人g)个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率计付利(lì)息(xī)，个(gè)人和企业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具有结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额(é)度的部分(fēn)按协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期(qī)存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特别(bié)是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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