财(cái)联社5月18日(rì)讯(xùn)（编辑 史(shǐ)正丞）距离瑞士政(zhèng)府撮合瑞银与瑞(ruì)信合并近两(liǎng)个月后，与(yǔ)这(zhè)次事件有(yǒu)关(guān)的一个重要问(wèn)题终(zhōng)于尘埃落(luò)定：瑞信AT1债券的减记无法触发CDS（信贷违约(yuē)掉期(qī)）的赔付。

　　负(fù)责(zé)欧洲、中东(dōng)和非洲地区的信贷(dài)衍生(shēng)品决定委员会（EMEA CDDC）周三(sān)在官网发布公(gōng)告称，由11家买方机构、卖方银行和做市商组(zǔ)成的委员会一致投票(piào)通过了(le)上(shàng)述决议。值(zhí)得一提的是(shì)，瑞(ruì)信本(běn)来(lái)也(yě)是EMEA DC的一员(yuán)，但没有出现在投票的(de)清单上(shàng)。

　　具体来(lái)说，提出这个(gè)问(wèn)题的市场参与者认为，AT1债券应该(gāi)与CDS合约所(suǒ)依据的(de)参考债券（次级债）具有同等地位(wèi)，并以一份2020年到期的(de)瑞(ruì)信英镑(bàng)次级债作(zuò)为(wèi)标准参考债务。

　　对此(cǐ)，委员会首先一致裁定，并没有发生“政府干(gàn)预的信贷(dài)事件”。此外，根据AT1债(zhài)券文件中的排名条款和担保条件，次级债的持有人是(shì)相较于AT1债券的优(yōu)先(xiān)债权人(rén)。同时在(zài)2014年的文(wén)件中，也为AT1债(zhài)券定义(yì)了(le)“排除(chú)义务”。周三的(de)文件(jiàn)中，决策委员会(huì)没有(yǒu)对AT1债(zhài)券是否(fǒu)构(gòu)成借款资(zī)金做出任何决(jué)定。

　　在3月中(zhōng)旬(xún)的紧急交易中，瑞士(shì)监(jiān)管机构(gòu)FINMA将近170亿美元(yuán)的瑞(ruì)信AT1债券全额减(jiǎn)记，此举也(yě)引发了大量此类(lèi)债券持有人的(de)诉讼。一些投机者也在市场上炒作瑞信CDS，押注CDDC裁(cái)定(dìng)此举构成CDS赔付。

　　作为金(jīn)融市场较为常见的金融衍(yǎn)生品(pǐn)，信(xìn)贷违约掉期的作(zuò)用是在信(xìn)贷事件（违约、重组(zǔ)、破产(chǎn)等）后，CDS的买方可以(yǐ)向卖方索赔，索赔的我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀金额通常等(děng)于(yú)参(cān)考资产的面值减去违约后的市场价值。各个区域的信贷衍生(shēng)品决定(dìng)委员会(huì)，负责决定在(zài)这个(gè)地区是否发生了(le)信贷(dài)衍生(shēng)品合约(yuē)中定义的信贷事件(jiàn)。

　　根据(jù)存管信(xìn)托和清算(suàn)公司(sī)（D我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀TCC）的数据，截至今年3月，与瑞信(xìn)集(jí)团债务相关(guān)的(de)CDS名义总量超过190亿(yì)美(měi)元，不过DTCC的数据(jù)并未区分优先级债务和次级债CDS。

　　恰好(hǎo)也在本周，瑞银公布了接(jiē)手瑞(ruì)信的最新评估。在本周二提(tí)交给美(měi)国SEC的监管文件中(zhōng)，瑞银表(biǎo)示紧(jǐn)急接手瑞信预计将造(zào)成170亿美元的(de)损失(shī)，其中有(yǒu)40亿(yì)美(měi)元为潜在的(de)诉讼和罚款支出。不(bù)过这(zhè)部分的损失将会由一笔“负347.77亿(yì)美元”的商(shāng)誉覆盖，意(yì)味着收购资(zī)产的价(jià)格（30亿瑞郎(láng)）远远(yuǎn)低于(yú)资产(chǎn)的(de)实际(jì)价值。

　　这份文件(jiàn)同(tóng)样显示(shì)，从去年(nián)10月(yuè)开始，瑞银的(de)战略委员会就已经开(kāi)始评估瑞(ruì)信的(de)状况，并(bìng)在今年2月得出“不(bù)宜收(shōu)购”的决定，但最(zuì)后仍在瑞士政府的要(yào)求下出手。

　　瑞银也在上周宣布，瑞信CEO乌尔里奇·科纳(nà)将在(zài)合并交易完成后加(jiā)入瑞银集团的董事会，同时在(zài)“可(kě)预见的未来”，瑞信的品牌仍将独(dú)立运营。

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