银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几(jǐ)个星期(qī)以(yǐ)来，第一(yī)共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜(qián)在的(de)收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)注(zhù)资300亿美元的(de)大(dà)型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供(gōng)政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或(huò)美国(guó)财政部(bù)无意干预该(gāi)银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银行能否在未来(lái)的(de)日子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是(shì)否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的(de)接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的(de)跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌(diē)近(jìn)30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共(gòng)和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观层(céng)面风(fēng)险(xiǎn)不(bù)断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是(shì)仍然高企的(de)通胀，一边是银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对(duì)于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还(hái)是(shì)维持加息(xī)的大(dà)方向，只不(bù)过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性(xìng)，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月(yuè)住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业(yè)危机(jī)引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联储货(huò)币(bì)政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联(lián)储(chǔ)加息的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并不会(huì)因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责(zé)错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成期货研(yán)究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不(bù)会轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机的速度和积(jī)极(jí)性(xìng)非常(cháng)高，在这种形(xíng)式(shì)下(xià)，去(qù)押(yā)注(zhù)系(xì)统性风险发生(shēng)概(gài)率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个(gè)通胀(zhàng)水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一(yī)步(bù)回(huí)落(luò)多少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资(zī)和西部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济(jì)陷(xiàn)入衰退(tuì)。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数(junk food 可数吗，junk food是单数还是复数shù)据(jù)显示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来(lái)看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性(xìng)事件，说明(míng)未(wèi)来美(měi)国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但(dàn)不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支(zhī)出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于经济严(yán)重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的(de)美国居民(mín)部门信用(yòng)卡违(wéi)约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶(è)化(huà)也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到(dào)降息(xī)之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没(méi)有更多刺激(jī)政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对(duì)全球经济的预期想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共(gòng)振成(chéng)为(wèi)了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的(de)周期背离(lí)，且海(hǎi)外的(de)政策部门应对危机的速(sù)度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所以(yǐ)不(bù)至于出(chū)现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该(gāi)是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日(rì)的有色(sjunk food 可数吗，junk food是单数还是复数è)金属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发(fā)因(yīn)素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议息(xī)会(huì)议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临(lín)国内五一(yī)假期(qī)，资金提前(qián)流(liú)出(chū)规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅下(xià)挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面(miàn)下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一(yī)方面(miàn)对银行业(yè)和全球(qiú)经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)。加息(xī)预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局(jú)延(yán)续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样(yàng)的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加(jiā)工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存较往年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就(jiù)意(yì)味(wèi)着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规(guī)避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在(zài)节(jié)前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从(cóng)具(jù)体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在(zài)慢(màn)慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前(qián)的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于(yú)一致，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可(kě)能使得加息时(shjunk food 可数吗，junk food是单数还是复数í)间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思(sī)路(lù)，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来(lái)的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一(yī)个季度、半年(nián)度(dù)甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关(guān)系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大(dà)了(le)价格(gé)短线的波动性，带(dài)来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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