事件

　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩(suō)，内部结构分(fēn)化、与终端需求相关的(de)服务业延续涨价

　　物(wù)价作(zuò)为经济表(biǎo)现的(de)滞后指标，在经济复苏(sū)早期多(duō)表现(xiàn)相(xiāng)对低迷、实属常态。传统(tǒng)周期(qī)下，经济的(de)周期性波动，主(zhǔ)要(yào)由需求端驱动，物价(jià)作为(wèi)经济的滞后(hòu)指标，表现出明显(xiǎn)的周期性波动。经验(yàn)显示，CPI等物价指标，与(yǔ)经济走势(shì)大体类似，一般滞后经济表(biǎo)现2个季(jì)度(dù)左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏早期(qī)，CPI同(tóng)比(bǐ)表现一度相对低迷，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的低位徘徊(huái)。

　　当前(qián)CPI低(dī)位、主要缘于供给(gěi)端影响(xiǎng)和外需拖累部(bù)分商品价格回落等。年初以来，CPI同比持续(xù)回落至(zhì)4月(yuè)的0.1％，拖累(lèi)主要(yào)来自于食品和非食品中的商(shāng)品、不完全由需求主导。其中，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜供给(gěi)充足，价格回落(luò)成为拖(tuō)累(lèi)食(shí)品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原(yuán)油(yóu)等国际定价的大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)回(huí)落(luò)，带(dài)动交通工具(jù)用燃料等分项环(huán)比延(yán)续低于季(jì)节性，部分耐(nài)用品价(jià)格回落也(yě)有拖累、与相关原(yuán)材(cái)料成本压(yā)力缓解等有关。

　　需(xū)求修复(fù)较早(zǎo)的领(lǐng)域、线下(xià)消(xiāo)费相关的商(shāng)品和服务(wù)，在价格上已有(yǒu)连续(xù)体现(xi绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人àn)。终(zhōng)端(duān)需(xū)求(qiú)回(huí)暖在4月CPI中(zhōng)进(jìn)一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品(pǐn)服(fú)务同比自年初以来明显(xiǎn)回升、分别至(zhì)4月(yuè)的3.5％和1％。终端需求回(huí)暖带动部分中上游(yóu)行(xíng)业涨价(jià)，在PPI中亦有(yǒu)体现，例如(rú)，文教娱制造业价(jià)格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见底，后续或逐步(bù)回升。线下(xià)消费活动(dòng)持续(xù)改(gǎi)善(shàn)等或带动内生动能逐步增(zēng)强，对价格(gé)的支撑仍在(zài)逐步显现(xiàn)。叠加基数贡献(xiàn)、及部分(fēn)商品价格回落(luò)拖累逐步放缓等(děng)，CPI或于4月见底回(huí)升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生产资料拖(tuō)累PPI低预(yù)期(qī)、原油链(liàn)等拖累(lèi)延续

　　CPI涨(zhǎng)幅(fú)明显回落、主因基数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较(jiào)上月回落(luò)0.4个(gè)百分点至0.4％；环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项环比(bǐ)中，食品环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非食(shí)品环比由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中(zhōng)，鲜菜环比拖(tuō)累明显，猪(zhū)肉环比降幅收窄，文教娱等服(fú)务项涨价延(yán)续。食品环(huán)比中，鲜菜(cài)和鲜(xiān)果大量上市，价格(gé)分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充(chōng)足，叠加消费淡季影响，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非食品(pǐn)环比中，原油价格回落拖(tuō)累(lèi)CPI交(jiāo)通通信(xìn)项(xiàng)环比(bǐ)延(yán)续低位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品(pǐn)服务环比明(míng)显上涨，分别较上月(yuè)变动0.6和0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资料拖累，生(shēng)活资料韧性延续(xù)。4月(yuè)，PPI同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个(gè)百分(fēn)点至-3.6％，环比由平(píng)转降(jiàng)至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资(zī)料由平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原(yuán)材料和(hé)加(jiā)工工(gōng)业(yè)亦有走弱；生(shēng)活(huó)资(zī)料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回(huí)落外，衣着、一般(bān)日用品环比由负转正，耐用消费品(pǐn)降幅收窄。

　　分(fēn)行业来看，原(yuán)油等上游原材料链条相关价(jià)格回落，与线下消费相关的(de)中下游行业价格回升。4月，多数(shù)行业环(huán)比价格回落、上游原(yuán)材料链(liàn)条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比延续(xù)回落(luò)、降(jiàng)幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通信制造等部(bù)分中(zhō绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人ng)下(xià)游(yóu)制造业价格有(yǒu)所回落(luò)，但文(wén)教娱制品等靠近(jìn)终端制造业价(jià)格有所回升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大(dà)幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券研(yán)究(jiū)报告：《通缩(suō)是个伪命题》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机(jī)构：国金证券(quàn)股份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人