四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强年以来(lái)银行(xíng)业已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一(yī)发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市(shì)场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三(sān)重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定存款更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银(yín)行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存(cún)款市(shì)场的(de)供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行(xíng)根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的(de)对(duì)公(gōng)活(huó)期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏(hóng)观(guān)首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压(yā)力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)同样(yàng)提到，新(xīn)规(guī)对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重(zhòng)要的(de)、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执(zhí)行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经(jīng)济修(xiū)复(fù)内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继(jì)续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合(hé)理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈(yì)观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存(cún)款账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单(dān)独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既(jì)有对公(gōng)业(yè)务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影(yǐng)响不大(dà)。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失(shī)，但若存(cún)贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导(dǎo)过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策(cè)继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进(jìn)而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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