昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智(zhì)能(néng)正带来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者(zhě)们(men)热(rè)切(qiè)盼望(wàng)聆听(tīng)“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经(jīng)济带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们中国的国粹有哪些应该(gāi)做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多(duō)的(de)情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是(shì)股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加了(le)20亿(yì)美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，中国的国粹有哪些随着(zhe)美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为(wèi)经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于(yú)过去几(jǐ)十(shí)年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不(bù)是这么(me)简单(dān)，管理伯(bó)克(kè)希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代(dài)领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是更多有(yǒu)能(néng)力的(de)人。如(rú)果他们(men)不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不(bù)会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的(de)资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称(chēng)他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对(duì)此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的(de)事(shì)情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策，日(rì)本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可(kě)能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随(suí)后在(zài)五(wǔ)一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者(zhě)采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二(èr)育(yù)询盘增(zēng)加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报显示其(qí)经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预(yù)期去产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号(hào)释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘(pán)面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠(dié)加二(èr)育(yù)等利多(duō)因素共振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润(rùn)偏高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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