金融界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税周对(duì)资金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多(duō)地(dì)中小银(yín)行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本(běn)轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步(bù)流出，更多(duō)流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支(zhī)撑宽(kuān)信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为(wèi)也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不(bù)足以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上(shàng)可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的时候已经过(guò)去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股息情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说资产仍将占(zhàn)优。

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