美国债务(wù)上限(xiàn)危机暂时“告(gào)一(yī)段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了(le)一项关于联邦政府债务上限和预(yù)算的法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结(jié)束(shù)，但可(kě)以避(bì)免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美国国会预算办公室数据，目前(qián)美(měi)国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总(zǒng)值比例(lì)已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人(rén)负债9.4万(wàn)美(měi)元(yuán)。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现(xiàn)过(guò)实质性债务(wù)违约，但(dàn)债务(wù)上限危(wēi)机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用(yòng)于(yú)全球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到美联(lián)储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间(jiān)长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最(zuì)大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发生发生(shēng)违约，很多国家和(hé)行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这次(cì)亚(yà)洲市场表现相对(duì)于(yú)美国和(hé)发达市场更(gèng)具韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸(xī)引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年(nián)首(shǒu)季盈利增(zēng)长较去年(nián)第四(sì)季(jì)有所改善(shàn)，有助提(tí)振对中(zhōng)国资(zī)产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地区(qū)（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外(wài)）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示(shì)，债务协议(yì)的顺利通(tōng)过消除了(le)美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确(què)定的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市(shì)场并(bìng)没有对(duì)美国债务(wù)上(shàng)限问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际证券(quàn)资产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君对记者表(biǎo)示(shì)，从中长期的资产配置(zhì)角度出发(fā)，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似(shì)的尾女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么(wěi)部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为组合(hé)提供(gōng)下行保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一(yī)定比例的(de)避险资产有助(zhù)对冲投(tóu)资组合波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在(zài)黄金与美债季度(dù)展望中也提(tí)到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑(chēng)，短期(qī)或继续走高(gāo)，因为美债(zhài)利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛(pāo)售(shòu)一切资产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产随(suí)同风险资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以期权保护(hù)组合下(xià)行风(fēng)险是(shì)另一种方式。美(měi)债违约并非我们的基(jī)准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以及做(zuò)空风险资产的(de)衍(yǎn)生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高评级(jí)银行(xíng)（评级(jí)下(xià)调(diào)、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则对记者表示(shì)，美债上(shàng)限的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美(měi)股也(yě)是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续(xù)举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报(bào)以乐(lè)观。可(kě)见(jiàn)随着美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么再次回到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投(tóu)票通(tōng)过债(zhài)务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到(dào)美国未来的财(cái)政政策和货(huò)币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关注(zhù)就业(yè)数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在(zài)修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联(lián)储(chǔ)还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预(yù)计加息对市(shì)场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限(xiàn)协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动(dòng)性收紧(jǐn)，这或(huò)将(jiāng)产生显著(zhù)的吸力(lì)作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经济而(ér)上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美(měi)国财政(zhèng)部的(de)工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有三个重要(yào)看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国(guó)内普通家庭可能成(chéng)为(wèi)购买(mǎi)美(měi)债异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要(yào)调(diào)整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部(bù)发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有可(kě)能(néng)促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中(zhōng)删(shān)除了此(cǐ)前(qián)暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关(guān)注(zhù)6月利(lì)率(lǜ)决议中(zhōng)美联(lián)储是否能进一(yī)步(bù)确(què)认(rèn)停止紧缩(suō)的态度(dù)。

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