原本被视为极其艰难(nán)的2022年(nián)，白(bái)酒上市企业却又(yòu)一次集(jí)体刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披(pī)露完毕(bì)，整体来看(kàn)，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市(shì)白酒(jiǔ)企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利(lì)再创(chuàng)新高(gāo)，14家(jiā)白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收(shōu)取得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首(shǒu)个(gè)春节动销(xiāo)战(zhàn)后，今年一季度白酒业(yè)普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒(jiǔ)造成了不(bù)可忽视(shì)的(de)影响，穿透最新的业绩来看(kàn)，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且(qiě)引导行业(yè)结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒行(xíng)业集(jí)中度提(tí)升(shēng)，头部(bù)酒企持续向(xiàng)前(qián)，非名(míng)酒品牌(pái)难(nán)以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新(xīn)一轮(lún)调整周期的(de)白酒行业(yè)，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业(yè)协会公布(bù)的数据，2022年白酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收和利润(rùn)分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看(kàn)，白(bái)酒结构性增长的表(biǎo)现之(zhī)一是(shì)优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红(hóng)利。白酒产(chǎn)量(liàng)、销量已经连续(xù)多(duō)年(nián)下降，行业集中度不断提(tí)升(shēng)，存量(liàng)竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经(jīng)临近(jìn)赛(sài)点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态促使(shǐ)白酒行业内(nèi)部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背(bèi)景下(xià)，头部酒企成为产业经(jīng)济增(zēng)长的(de)主要(yào)动力(lì)。年报显(xiǎn)示(shì)，头部名酒企业基本保(bǎo)持了(le)两位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五强净(jìng)利(lì)润(rùn)也(yě)在(zài)2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名(míng)优2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历酒保持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费(fèi)场景的多(duō)元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个(gè)非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的(de)另一个(gè)特(tè)征是(shì)，在过(guò)去取(qǔ)得(dé)了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基(jī)本形成了中高端驱动增长的发展模(mó)式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端(duān)一如既往强(qiáng)势以外(wài)，其中高端产(chǎn)品销(xiāo)量(liàng)都以超两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白酒产(chǎn)业(yè)不(bù)约而同(tóng)都在进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为(wèi)产品结构优化的需(xū)要(yào)，白酒技(jì)改扩产推动(dòng)了各(gè)酒企、产(chǎn)区的优质产能的(de)释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业(yè)中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技(jì)改、产能扩建等项目，这(zhè)些(xiē)都是企业(yè)为持续保持结构(gòu)性增(zēng)长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压(yā)非名酒市(shì)场，而基于(yú)品类(lèi)和(hé)产品的名(míng)酒格局(jú)很(hěn)快形(xíng)成，中国酒业进入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上(shàng)市(shì)企业财报发(fā)现，除头(tóu)部(bù)酒企强者(zhě)恒强外，二(èr)三线品牌正(zhèng)在加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家(jiā)企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在各自(zì)省内(nèi)有一定话语(yǔ)权、有较大市场规(guī)模、省外(wài)市(shì)场开(kāi)拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向(xiàng)钛媒(méi)体APP表示，“二(èr)三线酒企分(fēn)化(huà)加(jiā)剧，要么(me)像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全(quán)国(guó)化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台(tái)一(yī)般(bān)衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经营性现(xiàn)金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明问(wèn)题(tí)。举例而(ér)言，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为(wèi)去年同期基数(shù)较高，以及公司主动(dòng)进行(xíng)了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安(ān)徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压(yā)下(xià)，其业务(wù)体量(liàng)和利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年(nián)报中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新(xīn)渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市(shì)企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，茅台(tái)高达(dá)92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业(yè)毛利率与上年同(tóng)期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒(jiǔ)超(chāo)强(qiáng)的(de)盈利能力(lì)，但透(tòu)过年报，白酒(jiǔ)的(de)高(gāo)库存(cún)更(gèng)加值得(dé)关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅(fú)来(lái)看(kàn)，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企(qǐ)库存增长基(jī)本都在两位(wèi)数以上。

　　合(hé)同负债情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企(qǐ)合同负债整(zhěng)体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同(tóng)负债(zhài)下(xià)滑，其(qí)中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒(j2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历iǔ)等同比降幅超五成(chéng)。截至今年一季(jì)度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展(zhǎn)研究院(yuàn)专家、中国(guó)酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业(yè)绩非常优秀。但是(shì)我们发现(xiàn)整个市场(chǎng)除了茅台供(gōng)不应求(qiú)以外，其他(tā)产品都存在(zài)价格(gé)倒(dào)挂(guà)现象(xiàng)，这说明除茅台(tái)以外社会库存很大，对(duì)白(bái)酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半年中秋节(jié)后有望成为酒业重(zhòng)回(huí)正轨(guǐ)发展的时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随(suí)着国(guó)家经济面的恢复以及社会活(huó)动的复苏，会加(jiā)速去(qù)库存，特别是名酒库(kù)存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然(rán)会(huì)面(miàn)临不小的(de)库存压力。2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互动平台回答投资(zī)者关于库存(cún)的问题(tí)时就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠(qú)道(dào)库存量不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情影响线下消费场景大(dà)减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会库(kù)存(cún)积压(yā)。从产能来(lái)看，近十年来白酒(jiǔ)产量(liàng)在不(bù)断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不争的事实，未来仍(réng)然是趋势(shì)之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消(xiāo)费场景(jǐng)大规(guī)模恢复(fù)的前提下，白酒去库(kù)存(cún)依然(rán)需要时(shí)间(jiān)。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节(jié)都在努力(lì)，其(qí)中最关(guān)键的(de)是，亟需库存消(xiāo)化(huà)能力强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企(qǐ)均在(zài)营销上大(dà)手笔(bǐ)撒钱，大部分(fēn)酒企年报(bào)中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化(huà)得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能(néng)在(zài)新周期中(zhōng)胜出(chū)。

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