核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资(zī)者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期(qī)持有(yǒu)的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司(sī)估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较低，长期持(chí)有还可以节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益(yì)来(lái)看，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不(bù)多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息策(cè)略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要(yà轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁o)取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要满足以下几个轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁条件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的(de)前提就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而(ér)银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况下能够(gòu)保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预(yù)计随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的下(xià)行和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较(jiào)低(dī)的水平(píng)。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置(zhì轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁)安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事(shì)件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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