金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运(yùn)行(xíng)情况新闻(wén)发(fā)布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如何看待未(wèi)来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济(jì)综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运(yùn)行(xíng)主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也(yě)不会出现(xiàn)通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个(gè)月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供(gōng)应总体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏(sū)乏(fá)力(lì)、全球(qiú)能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民(mín)消费(fèi)汽柴(chái)油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三(sān)是(shì)国内部(bù)分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促销。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受(shòu)到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促(cù)销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价(jià)格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等(děng)因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份(fèn)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价(jià)格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会比(bǐ)较大(dà)，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增(zēng)强，价(jià)格回升也会(hu50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润ì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来受到国(guó)内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际(jì)输入性因(yīn)素影(yǐng)响。我国部分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到(dào)世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格走低(dī)、国内石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和(hé)天(tiān)然(rán)气开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制(zhì)品业价格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态(tài)化运行以后，部分(fēn)行业(yè)产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释(shì)放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会(huì)持续，国(guó)内市(shì)场需(xū)求仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，部(bù)分工业品价格(gé)短期下行(xíng)情况还会(huì)延(yán)续(xù)。但是随(suí)着(zhe)国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币(bì)政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨幅50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润(fú)阶段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和(hé)基数(shù)效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月(yuè)运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济(jì)保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价(jià)回(huí)落客(kè)观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较(jiào)高景气(qì)区(qū)间；农副产品(pǐn)生(shēng)产(chǎn)稳定(dìng)、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个(gè)过(guò)程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷(dài)现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际(jì)油价一(yī)度(dù)逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低(dī)；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同样存(cún)在明显基数(shù)效应(yīng)，去(qù)年(nián)二季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来(lái)几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用(yòng)，经(jīng)济内生(shēng)动力也在(zài)增强，供需缺(quē)口有望趋于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温(wēn)和(hé)抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下(xià)降趋势(shì)，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合(hé)理适度(dù)，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是(shì)经(jīng)济短周期波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不(bù)明显，使(shǐ)得(dé)物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金(jīn)来源(yuán)刻画(huà)的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化(huà)领先经济(jì)2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会(huì)带动经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也(yě)有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而(ér)不是非(fēi)银金融(róng)机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有效(xiào)信用派生(shēng)自去(qù)年9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷(dài)款增长明显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融(róng)资扩(kuò)张，有效(xiào)社(shè)融从去年(nián)9月开始(shǐ)持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷一度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来(lái)的(de)经(jīng)济效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润(qiáng)于(yú)房地产；伴随融资的(de)持(chí)续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季(jì)度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱(ruò)，偏(piān)生产端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市(shì)场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低(dī)估(gū)，前半程靠(kào)居民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹(dàn)性(xìng)不(bù)宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增(zēng)长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信号也在(zài)累积。地(dì)产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小周期超调后的修复(fù)出(chū)现(xiàn)一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给(gěi)增(zēng)多、质(zhì)量(liàng)改(gǎi)善，利于需(xū)求释放、形成(chéng)供需(xū)“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利(lì)于(yú)稳(wěn)定低能级城市需求。

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