公募基(jī)金交易结(jié)算模式再现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结(jié)算模式和券商结算模式之后(hòu)，一(yī)种(zhǒng)创新模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在(zài)基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金，该(gāi)基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合(hé)作推出。目前正在发行的(de)易(yì)方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易方达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推(tuī)出也(yě)吸(xī)引了行业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其他(tā)券商、基(jī)金公(gōng)司也在(zài)关注研究(jiū)这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基金结算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模(mó)式(shì)，最(zuì)大限度的调动各(gè)方资(zī)源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的(de)历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最(zuì)为成(chéng)熟的基(jī)金(jīn)结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算(suàn)模(mó)式启动试点，成为基金公司(sī)撬动券(quàn)商(shāng)资源的有力抓手，之后(hòu)由(yóu)试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的(de)博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在(zài)发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别(bié)由博道、易(yì)方达(dá)两(liǎng)家基金公司与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行(xíng)合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是(shì)率先有(yǒu)落地基金产品的券商，据了(le)解，其他券商也(yě)在积(jī)极(jí)研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍(shào)，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公(gōng)司进行交易申报，由托管(guǎn)银(yín)行进(jìn)行结算，在这(zhè)种模式下，资金(jīn)存放在(zài)托管银行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结(jié)模式的最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券(quàn)商开立的资(zī)金账户无需实际上的银证转账存(cún)入资金，每个(gè)交易日基(jī)金公(gōng)司采用申报交易额度，使用虚(xū)头寸资(zī)金的方式(shì)进行(xíng)场内(nèi)交易，券商根据已申报的(de)交(jiāo)易额(é)度每日滚动计算产品资(zī)金账户(hù)虚头(tóu)寸资(zī)金余额，以实(shí)现对产品场内交易额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金(jīn)场内交(jiāo)易(yì)通(tōng)过经纪券(quàn)商完成，仍然保留了原先券商交易(yì)结算模式(shì)的交易前端控(kòng)制(zhì)、验(yàn)资验券的优(yōu)点(diǎn)，同时资金(jīn)结算由托管(guǎn)行完成(chéng)，解(jiě)决(jué)了部分(fēn)托管(guǎn)行(xíng)比较关注的托管资(zī)金归属保管问题(tí)，一(yī)定程度上调动了托(tuō)管行(xíng)的积极性。

　　在博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基(jī)金与证券公司(sī)结(jié)算模式的选择，更好地满足各方差异化(huà)的(de)需(xū)求，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富(fù)管理转型已经进入更加(jiā)成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备(bèi)选可(kě)以有助于降低运(yùn蒙古女人为什么不能碰)营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交(jiāo)易(yì)体验的同时，兼(jiān)顾(gù)券(quàn)商与基金公司(sī)的商业利益(yì)深度捆绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的(de)趋势(shì)逐渐形成，该模(mó)式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步(bù)分析(xī)指出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突(tū)破了现行客户交易(yì)结算资(zī)金的三方存(cún)管框架，谈及(jí)这类(lèi)模式的创新点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方存管；二(èr)是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端(duān)验资(zī)验券；三是日终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验(yàn)资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠道的商(shāng)业(yè)模(mó)式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模(mó)式(shì)有哪些优劣势？也是(shì)投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在(zài)ETF的角度(dù)分析指出(chū)，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过(guò)券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务(wù)也是通(tōng)过(guò)券商(shāng)完成(chéng)，可以全(quán)方位(wèi)的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验(yàn)券(quàn)，可(kě)有效防控异常交易(yì)和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博(bó)道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管(guǎn)理人而言，公募(mù)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较传(chuán)统托(tuō)管银(yín)行(xíng)结算模式，有(yǒu)两方面好处(chù)：一(yī)是，加强了交易前(qián)端(duān)验(yàn)资验(yàn)券功能，优(yōu)化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代买(mǎi)市(shì)占率的提升。博时基金券商业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟也(yě)谈(tán)了自己的看法。

　　他(tā)进一(yī)步(bù)分(fēn)析(xī)称，“相较券商结算(suàn)模(mó)式，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处(chù)：一是，无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是(shì)，简化了开户环(huán)节，免去了三(sān)方存管(guǎn)登(dēng)记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基金(jīn)人士(shì)认(rèn)为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控(kòng)制两方面的需求，相？过(guò)往的结算模式(shì)体现出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银证(zhèng)转账(zhàng)即(jí)可(kě)调整(zhěng)场(chǎng)内外(wài)资(zī)金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提(tí)升，同时也(yě)简化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三？存(cún)管登记确(què)认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下加强了交易前端验资验(yàn)券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要(yào)优势(shì)归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是(shì)集中于原来(lái)的(de)证券公(gōng)司资金账(zhàng)户，仍(réng)然存放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通。通过(guò)“虚头寸”将托管(guǎn)行和(hé)券商打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决(jué)了(le)普通券结模式(shì)下资(zī)金分散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账(zhàng)时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日常(cháng)投资运作过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨(bō)工(gōng)作，例如，定期(qī)费(fèi)用(yòng)支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户(hù)之(zhī)间划拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结算模(mó)式，一定量(liàng)减少了证券(quàn)资金账户开(kāi)户与银证(zhèng)关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三(sān)是(shì)，更有利于明确各(gè)方职责(zé)所在，以及(jí)完善(shàn)业(yè)务风险管(guǎn)理。通过交易(yì)交(jiāo)收(shōu)分离，证券公司前端(duān)验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托(tuō)管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系(xì)统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)，该模式与托(tuō)管人结算模式(shì)一(yī)致，对投资组合而言需按(àn)月计算(suàn)缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备付金与保证机制(zhì)；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，虚(xū)头寸机(jī)制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与券(quàn)商三(sān)方需每(měi)日确(què)立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决(jué)于投资组合(hé)交易特征，将增加日常投资(zī)运(yùn)营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内观察看(kàn)，不少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的关(guān)注度较(jiào)高，也在筹备或(huò)启动相应的(de)合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初期或(huò)更(gèng)多(duō)是头部基(jī)金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内(nèi)部(bù)对这一业务(wù)进行了(le)探讨，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司(sī)人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引(yǐn)力(lì)，相比较托管行结算模式和(hé)券(quàn)商结(jié)算模式，这(zhè)一模式可以同时(shí)激发银(yín)行、券商(shāng)双方的销售力度，同(tóng)时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段(duàn)参(cān)与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博(bó)时(shí)券商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发(fā)展初期，该模式(shì)特点鲜明(míng)。但是，对(duì)于(yú)固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条(tiáo)件(jiàn)。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对(duì)该模式会保持高度关(guān)注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士(shì)更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银(yín)行三(sān)方共(gòng)赢的(de)模式(shì)，有望成(chéng)为新的(de)行业(yè)发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传(chuán)统券结模式、托管人结算模(mó)式均有比(bǐ)较优势；对托(tuō)管人而(ér)言，产(chǎn)品(pǐn)资金全额留存(cún)在(zài)托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公司提高服务机(jī)构客蒙古女人为什么不能碰(kè)户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交(jiāo)易前(qián)端验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模(mó)块涉及一些小改动。但券商和托管行的(de)系统改动(dòng)较大(dà)，如(rú)在系(xì)统(tǒng)直连、账户(hù)管理(lǐ)、场内清算、场外(wài)清算等多个(gè)环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银(yín)行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱(bào)有积(jī)极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一蒙古女人为什么不能碰模(mó)式走向三(sān)类模(mó)式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的(de)就(jiù)是银行托管人(rén)结算模(mó)式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募(mù)基(jī)金结算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这一(yī)模式是(shì)，基金管理(lǐ)人租(zū)用券(quàn)商的交易(yì)席位直(zhí)连(lián)报盘交易所，托管人作(zuò)为特(tè)殊(shū)结算参(cān)与人与中国结算进(jìn)行资(zī)金和(hé)证券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券(quàn)商结算模式在(zài)2017年启动(dòng)试点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改(gǎi)善及券商(shāng)财(cái)富(fù)管理业务(wù)高速(sù)发(fā)展，券结(jié)模式(shì)自2021年迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采用(yòng)了券结(jié)模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数(shù)量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元(yuán)，占据全部(bù)基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也(yě)正式进入了新时(shí)代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每种结算模式(shì)各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新(xīn)发展，伴随着权益市(shì)场(chǎng)行情修复(fù)及券(quàn)商财富管理业务高速发展，在主动权(quán)益基(jī)金、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基金等(děng)产品(pǐn)类型(xíng)上，券(quàn)结模式将(jiāng)有较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安(ān)基金相关人(rén)士表示。

　　不(bù)少人士也看好(hǎo)券结模式的发(fā)展。据一位业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商(shāng)结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来(lái)说获得银(yín)行(xíng)渠道的营销支持难度较大，券(quàn)结(jié)模式(shì)能(néng)有效推动券商和(hé)基金公司的合作(zuò)关系，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述(shù)人(rén)士也(yě)表(biǎo)示，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有(yǒu)一些大(dà)公司(sī)陆(lù)续(xù)开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因素，也(yě)从“投入成本(běn)较大、技术系(xì)统探(tàn)索较困难”转变为“产品策(cè)略(lüè)与市场(chǎng)环境(jìng)及需求(qiú)的(de)匹配度、业(yè)绩(jì)表(biǎo)现与客户体验的(de)舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴(bàn)的契合度(dù)”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道(dào)的中(zhōng)长期利(lì)益(yì)深度绑定(dìng)；在(zài)此模式(shì)下，竞争(zhēng)格(gé)局会发(fā)生分化，回归“买方(fāng)投顾(gù)陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提(tí)供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务(wù)”的基金公司和证(zhèng)券公司会(huì)受益于这一发展变化。

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