财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年比那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发(fā)等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)的确多(duō)年来(lái)少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反(fǎn)映(yìng)实(shí)体经济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长金中夏(xià)对外表示(shì)，人(rén)民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计数据发布(bù)会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如(rú)央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非(fēi)常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季(jì)度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业(yè)人士对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没(méi)有投入(rù)实际经营，而(ér)是拿去(qù)购买收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年(nián)结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是(shì)即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财(cái)收益率的(de)差(chà)异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益一里地等于多少米，一里地等于多少米千米率不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行(xíng)贷(dài)款利率继续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的(de)收(shōu)益率(lǜ)会(huì)同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和(hé)理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前的信(xìn)贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的(de)收益(yì)率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一些存量的(de)产品年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层(céng)资产是(shì)去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当前(qián)贷(dài)款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面(miàn)不(bù)断出手(shǒu)规范(fàn)存款利(lì)率的核(hé)心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城商(shāng)行负(fù)责(zé)人对记者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上(shàng)不去的(de)情况下，未来存(cún)款利率持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理(lǐ)财波动(dòng)的(de)影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出(chū)来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利(lì)率(lǜ)依然(rán)有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的可能(néng)性和(hé)空间，银行(xíng)息(xī)差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为一里地等于多少米，一里地等于多少米千米，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要(yào)抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存(cún)款有可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为(wèi)，如果全(quán)部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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