大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南(nán)通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预(yù)期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介美联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易(yì)商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货(huò)的(de)押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降低了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块略显分化(huà)。期货(huò)日报(bào)记(jì)者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根源还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美(měi)国(guó)收(shōu)储目标(biāo)价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能源产量增速持续不(bù)达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束的(de)兑(duì)现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌(diē)趋势(shì)明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期(qī)期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市(安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端(duān)难(nán)以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季(jì)节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能投(tóu)放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介(mù)前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来(lái)新低，现货价格(gé)同(tóng)步(bù)走低，内蒙地(dì)区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上(shàng)游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业(yè)整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回(huí)落、采(cǎi)购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续(xù)关(guān)注这(zhè)一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的(de)需求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能(néng)的(de)上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化(huà)工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势(shì)主要还(hái)是基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带(dài)动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度(dù)领导人会(huì)议(yì)上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还(hái)是(shì)在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存(cún)均出现不(bù)同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预(yù)期，但(dàn)沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一(yī)致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场(chǎng)需关注(zhù)美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的(de)原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油(yóu)价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反而(ér)出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发(fā)运(yùn)船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的(de)原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空(kōng)者(zhě)发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行业(yè)危机和美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二(èr)季(jì)度(dù)起的基准去库(kù)预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋势依(yī)然(rán)存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内(nèi)动力(lì)煤(méi)市(shì)场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤化工的(de)行(xíng)情仍(réng)然有望(wàng)延续(xù)。

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