2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和(hé)行(xíng)业高成长性背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力(lì)分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的(de)数据(jù)显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下行预期(qī)增加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶(jiē)段，这对(duì)于中下(xià)游(yóu)企业来(lái)说意味着(zhe)原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市(shì)公(gōng)司的(de)扶(fú)持(chí)力(lì)度。金融界上市(shì)公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之(zhī)同(tóng)步的是(shì)上市(shì)企(qǐ)业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据(jù)国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在(zài)去年电池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈现的结(jié)果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅(guī)片价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需(xū)求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企(qǐ)业(yè)代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双(shuāng)升，指出(chū)受(shòu)益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而(ér)带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业(yè)容(róng)易形成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持(chí)平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因素影响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全(quán)球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货(huò)周转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料(liào)硅片价格自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属工业协(xié)会(huì)硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字(gé)区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌对上(shàng)游公(gōng)司(sī)盈利(lì)的影响。今年一季度(dù)，大(dà)全能源实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一(yī)季度存货周转率数据发现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是(shì)环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)面临短期(qī)供过于求的(de)局面(miàn)，在清(qīng)理库存(cún)的(de)阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对(duì)中(zhōng)下(xià)游板块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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