金融界(jiè)5月(yuè)15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示(shì莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义)目前实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的(de)经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关(guān)注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出(chū)，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率客观上(shàng)可(kě)减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引(yǐn)发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严(yán)格意义上并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤(yū)积(jī)，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客(kè)观(guān)上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入(rù)；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与20莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义22年4月、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负(fù)债端成(chéng)本，保(bǎo)护(hù)银行(xíng)净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义难度较大(dà)，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍(réng)有望(wàng)继续(xù)下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将占优。

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