近日，国(guó)内上市交(jiāo)易的4只公募商品期货基金陆续公布了一季报。在一(yī)季度(dù)商品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只公募(mù)商品期货基金也(yě)表现不佳，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF利润(rùn)为(wèi)正。值得注意的是，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具(jù)体来看，已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益和利润方(fāng)面(miàn)，一季(jì)度，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色(sè)金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF已实(shí)现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别？4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金在(zài)一季(jì)报中均(jūn)提及(jí)，本(běn)期(qī)已实现收(shōu)益指基金本(běn)期利息收入、投资收益、其他收入(rù)（不含公(gōng)允价值变动收益）扣(kòu)除相(xiāng)关费用(yòng)和信用减值损失后的余额，本期利润(rùn)为本期已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益(yì)加(jiā)上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资(zī)产净(jìng)值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF资产净(jìng)值超(chāo)过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实(shí)现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出(chū)投(tóu)资者(zhě)的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期(qī)货基金(jīn)均受到净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF份额(é)较期(qī)初(chū)增(zēng)加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕(pò)市场(chǎng)整体(tǐ)走(zǒu)出下(xià)跌(diē)行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场持续(xù)发(fā)酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价(jià)格(gé)下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现货供应(yīng)相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加(jiā)之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个月国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由于下游提货(huò)消极，油厂豆粕不(bù)断累(lèi)库(kù)，部分油厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不(bù)振，由(yóu)于春节前养(yǎng)殖产品(pǐn)集中出栏，春节(jié)后一段(duàn)时间一(yī)般(bān)是豆(dòu)粕(pò)需求淡季(jkj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心ì)，而今年由(yóu)于生猪价格(gé)持续下行(xíng)，养殖(zhí)业(yè)复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪(xuě)上加霜，油(yóu)厂豆粕成交(jiāo)和提货量(liàng)处于偏低(dī)水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报告期(qī)内基金投资策略和运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于(yú)振荡调整，在(zài)三月份(fèn)又很快(kuài)反弹至年初位(wèi)置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白银(yín)工(gōng)业属性及美联储加息(xī)预期(qī)升(shēng)温影响，白银表现(xiàn)出更(gèng)高的(de)波动性(xìng)。后期(qī)则主要是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅(fú)降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策(cè)调(diào)整节奏与经济衰(shuāi)退担忧(yōu)继续主导贵金(jīkj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心n)属行情，同时也需关注突发地缘政治(zhì)、金融体系(xì)的流(liú)动(dòng)性(xìng)风险、新兴经(jīng)济体债务风险等(děng)黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息(xī)步伐明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示(shì)美联储(chǔ)今年或还(hái)有一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有(yǒu)利，贵金属配置(zhì)价值(zhí)进一(yī)步提(tí)升。考(kǎo)虑到白银的高弹(dàn)性及金银(yín)比价的相(xiāng)对(duì)高(gāo)位，建议(yì)择机积极配置。

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