美国(guó)债务(wù)上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过了一项关(guān)于联邦政府债务上限(xiàn)和(hé)预(yù)算的(de)法案(àn)，隔日参议院通(tōng)过，根据(jù)法(fǎ)案政府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但(dàn)可以避(bì)免(miǎn)发生债务违约。根据(jù)美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以来，美(měi)国已103次(cì)调整债(zhài食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写)务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质(zhì)性债务(wù)违约，但债务(wù)上(shàng)限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作(zuò)用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国(guó)债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及(jí)法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了(le)上调或暂停，只是经历的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数(shù)自(食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写zì)高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚(yà)洲市(shì)场反应参差(chà)，日(rì)经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总(zǒng)监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性(xìng)非(fēi)常低(dī)，但此前因为(wèi)市场担忧(yōu)发生发(fā)生违约(yuē)，很(hěn)多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和(hé)具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去(qù)年第四季有所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市(shì)的估(gū)值(zhí)似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本除(chú)外）全球市(shì)场策略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球(qiú)面临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投(tóu)资者对两党达成一致(zhì)有(yǒu)确(què)定的预(yù)期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市(shì)场并没有对美国债务(wù)上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美(měi)债危机(jī)的叙事(shì)反应(yīng)都(dōu)较为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君对(duì)记(jì)者表示，从(cóng)中长期的资产配(pèi)置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美(měi)债上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合的下行风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化(huà)低相关(guān)性(xìng)资产配置(zhì)、二(èr)是支付保(bǎo)险费的另类(lèi)策略，为组合(hé)提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避(bì)险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的(de)超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资产(chǎn)，国(guó)际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继(jì)续(xù)走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高位(wèi)震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时全(quán)球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危(wēi)机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持(chí)现(xiàn)金(jīn)，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组(zǔ)合下(xià)行风(fēng)险是另一种方式(shì)。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设(shè)，如果出现此类(lèi)尾(wěi)部(bù)风(fēng)险，做(zuò)多波(bō)动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联(lián)储(chǔ)停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到(dào)了保(bǎo)证，在两年内可以继续(xù)举债。最近(jìn)两周的美(měi)债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货(huò)币政策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已(yǐ)经(jīng)投(tóu)票通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再(zài)度回到(dào)美国(guó)未来的财(cái)政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储可能会持续关注就业(yè)数据(jù)和工商业(yè)运行情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的乐(lè)观(guān)预(yù)期(qī)存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧性好于(yú)预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储还会继(jì)续加息(xī)的(de)可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利(lì)率基(jī)本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计(jì)加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财(cái)政部预计(jì)将可于(yú)未来7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随(suí)着(zhe)市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资本(běn)流出经(jīng)济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)称(chēng)，接下来(lái)美国(guó)财政部的工作重(zhòng)点是如何(hé)为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为代表的(de)贸易(yì)顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买美(měi)债异(yì)军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来(lái)是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行(xíng)美(měi)债（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会给美债市(shì)场造(zào)成极大抛(pāo)压。他总结(jié)道，美债(zhài)的(de)重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联(lián)储美联(lián)储停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此(cǐ)前(qián)暗示未来还会(huì)加息的(de)措(cuò)辞(cí)，需(xū)要关注(zhù)6月利(lì)率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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