2023年前4个月，尽(jǐn)管美国通胀高企，美(měi)联储持续加(jiā)息，但是(shì)美(měi)股指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月(yuè)30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市(shì)场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨(zhǎng)14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场方面：恒生(shēng)指数(shù)上涨0.57％；恒生科(kē)技指数下跌5.5％。同(tóng)期，中国内地方面(miàn)，沪(hù)深300指(zhǐ)数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港(gǎng)投资基金公会的(de)数据显(xiǎn)示，截(jié)至4月29日，于中国香港注册的基金中(zhōng)，中国股票(piào)基金(jīn)（投向(xiàng)中(zhōng)国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期(qī)欧洲(zhōu)（不含英国(guó)）地(dì)区股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票基金净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中(zhōng)国股(gǔ)票(piào)基金净值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地(dì)区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票(piào)基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源(yuán)：香(xiāng)港(gǎng)投资基金公会网站

　　经(jīng)过前四个月跌宕(dàng)起伏(fú)， 全球市场接(jiē)下来如(rú)何演(yǎn)绎？

　　日前，以(yǐ)下五大(dà)机构代(dài)表接受(shòu)本报采访解析(xī)他(tā)们对于市场动(dòng)态的看法(fǎ)，以帮助投资者把(bǎ)脉今(jīn)年剩余时间投资。他们(men)是：

　　摩(mó)根资产管理常务(wù)董(dǒng)事(shì)、亚太区(qū)首席市(shì)场策略师许长泰

　　南方(fāng)东(dōng)英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太(tài)区投资总监及宏观(guān)经济主管胡一帆

　　博时基金(jīn)（国际(jì)）有限公司 基金经理(lǐ)卢里(lǐ)

　　上述机构人(rén)士认为，2023年剩余(yú)时间美(měi)国(guó)陷入衰退几(jǐ)率(lǜ)较大。中国经(jīng)济复苏步入轨道(dào)，若(ruò)后续房地产等持续发力(lì)，中国经济持(chí)续(xù)快速复苏可(kě)期。随着(zhe)美元走(zǒu)弱，后续人民(mín)币等其它非美货币可能会(huì)获得支撑。 谈(tán)及近期“火(huǒ)”出圈(quān)的(de)人(rén)工智能，机构(gòu)人士认为人工智能将(jiāng)为(wèi)各个行业带(dài)来(lái)巨变，其中硬件(jiàn)类公司(sī)可能获(huò)得较为(wèi)确定的(de)机会。

　　如何看待今年剩余时间全球(qiú)经济(jì)走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前(qián)，美(měi)国银行要(yào)么(me)主动收紧信贷条件(jiàn)，要么因为存款(kuǎn)外(wài)流，被动(dòng)收(shōu)紧信贷。这样一来，企业、家庭部门(mén)能获得(dé)的贷(dài)款增长放(fàng)缓。虽(suī)然个人消费(fèi)相对(duì)稳(wěn)定，但是到了下半年美国经济(jì)衰退的风险(xiǎn)较为显(xiǎn)著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲(zhōu)跟(gēn)日本可能实现(xiàn)稳定增长，但不是(shì)快速增长。日本(běn)方面内需跟服务业获诸多(duō)因素支持(chí)。亚洲(zhōu)地(dì)区中(zhōng)国，日本过去几年受到(dào)疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)，2023年中(zhōng)、日从疫情(qíng)当中恢复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经济表现(xiàn)不会(huì)太差，对(duì)中国持(chí)更加乐观态度。中国经(jīng)济复(fù)苏在全球(qiú)起着(zhe)引(yǐn)领作用。但是，如果要中国经济复苏(sū)更(gèng)稳固(gù)，更(gèng)全面，还需要(yào)企业(yè)投资、房(fáng)地产发(fā)力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中(zhōng)国经济在2023年的复苏抱有较高(gāo)的期望，尤其是在第一季度超(chāo)出预期的情况下(xià)，市场普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)今年会实(shí)现(xiàn)5.5％以上的增长。但是对于欧(ōu)美(měi)经济的预期则有所保留。我(wǒ)们(men)认为(wèi)中国仍(réng)在复(fù)苏的道路(lù)上。如果下半年(nián)财政和地产方面(miàn)有所表现，将会(huì)加(jiā)快复苏进(jìn)程。目前来看(kàn)，经济复苏的压(yā)力主要来自外(wài)需(xū)减(jiǎn)弱(ruò)和(hé)内需恢(huī)复(fù)尚需时间(jiān)，市场流动性和信贷宽松程度没有(yǒu)实质性(xìng)压力。

　　在(zài)现有通(tōng)胀环境下，高利率(lǜ)几乎是美国和欧洲(zhōu)的唯一选择，但是高利率环(huán)境对经(jīng)济的(de)压制(zhì)作用会降低欧美(měi)经(jīng)济的预期。日本目前处于一个极端宽松货币(bì)政(zhèng)策拐(guǎi)点(diǎn)，但是目前(qián)新任日本央行行长表现出会维持货币政策不变的策(cè)略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增(zēng)长会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为(wèi)GDP将从(cóng)去年的3％，升(shēng)至2023年的(de)5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则(zé)将从去年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅(fú)反弹至1.0％。我们对(duì)日本(běn)GDP增长的预(yù)期则(zé)是从去年的(de)1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀(zhàng)压力已见顶，服务业通胀(zhàng)具(jù)韧性，但中期就(jiù)业(yè)料将持续修复，核心通胀中枢震荡(dàng)下行。预(yù)计美国经济在2023年末或(huò)2024年初进入温和(hé)衰退。

　　中国：在疫情和(hé)地产(chǎn)等(děng)多重约束(shù)因素缓和、以(yǐ)及周期性因(yīn)素(sù)作用(yòng)下(xià)，经济本身就有趋势(shì)性的内生修复动力，并(bìng)不需要太强的政策刺激，从趋势上看(kàn)无论经(jīng)济(jì)增长还是企业盈利的修(xiū)复，目前(qián)都(dōu)处在一个中周(zhōu)期修复趋(qū)势(shì)的(de)开端，远没有(yǒu)到讨论修(xiū)复是否结束、以(yǐ)及修复力度最大的阶(jiē)段已(yǐ)经(jīng)过(guò)去(qù)等问(wèn)题。欧洲：受益(yì)于能源价格显(xiǎn)著回落及冬季天气(qì)较预期温和等，欧洲经济已避(bì)开冬季(jì)陷入严重衰退的(de)最坏(huài)情况。日(rì)本：政策方面，日银新总裁植(zhí)田(tián)和男(nán)维持(chí)宽松(sōng)的政策(cè)立(lì)场，短期调整货币(bì)政策区间可能性不高，但2023年(nián)内仍有可能对曲线控制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未(wèi)来(lái)一年美(měi)国有(yǒu)80％的概率(lǜ)进入衰退。美国银行业的风波(bō)提升了衰退概(gài)率，劳工市场有潜在(zài)降温的可(kě)能。随着劳工参与率(lǜ)的(de)提高，以及新(xīn)增就业的下降，未来失业率(lǜ)有抬升的可能(néng)，这(zhè)将会是导(dǎo)致美(měi)国经济名义上进(jìn)入衰退，最主要的推(tuī)动力(lì)。

　　由于冬(dōng)季异常温暖，欧元区的经济表(biǎo)现好于(yú)预(yù)期。欧元(yuán)区(qū)未(wèi)来(lái)12个月出现衰退的(de)机会为60％。该地区面临的(de)通胀问题比美国更为持久。因此，我们(men)预计欧洲央(yāng)行将(jiāng)再次加息50个基点，将存款利(lì)率提高至3.5％，并在今年余下时间(jiān)保持(chí)这一水平。中国经济的强(qiáng)势(shì)复苏(sū)，是全球经济(jì)增长“混(hùn)沌”中(zhōng)的(de)“启明星”，3月宏(hóng)观(guān)数据进一步好转，增(zēng)强了投资(zī)者对于国内经济增长(zhǎng)复苏的信心(xīn)。

　　后续(xù)美联(lián)储(chǔ)加息节奏如何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已(yǐ)经最后一次加息(xī)了。虽然说(shuō)通胀还没有回(huí)到美(měi)联储的政策(cè)目标。但(dàn)是3月份开始，银行(xíng)出现问题，这都是高利率环境带来冷却经济的副作(zuò)用。在整体通胀数据逐步(bù)往下走(zǒu)的(de)环(huán)境之下，企业信心也开始是越走(zǒu)越(yuè)弱。美联(lián)储(chǔ)今(jīn)年加息或(huò)许已(yǐ)经结束(shù)。

　　美(měi)联储可能要到了明年(nián)上半年才会认真的去考虑(lǜ)降息。虽然说通胀见顶(dǐng)回落，但(dàn)是回落的速(sù)度(dù)不够快，而且(qiě)美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔在过去(qù)的半年12个月多次(cì)提到，他宁愿经济出现一个温和的经济衰退。可见，他对于降(jiàng)低(dī)通胀的决(jué)心还是(shì)非(fēi)常明(míng)显的(de)，就是他(tā)宁愿牺(xī)牲经济增(zēng)长一部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思g>经过最近的银行业(yè)问题(tí)，市场对(duì)美联储加息的预期发(fā)生了较大波动。目前市场预计(jì)，5月(yuè)份的加息(xī)会(huì)是(shì)最后一(yī)次(cì)，然后在第四季度开始(shǐ)逐步调整(zhěng)利率水平，以实(shí)现利率的正常化(huà)（即降息）。对资本(běn)市场(chǎng)来(lái)说，这是个(gè)好消息，因为高(gāo)利率环(huán)境导致美元流动性下降和投资成本急(jí)剧上升，这已(yǐ)经(jīng)在全(quán)球资本市场(chǎng)上反映出来了。不论是美国的银行(xíng)业还是高收益债券领域，都出现了流动(dòng)性和(hé)短期(qī)成本上升(shēng)带(dài)来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次加息后，进入观望态势。现在市场普遍(biàn)预期从今(jīn)年三(sān)季度开(kāi)始，美国将进入一个(gè)技术(shù)性衰(shuāi)退，可(kě)能在年底(dǐ)会有一次减(jiǎn)息。但(dàn)是(shì)美联储现(xiàn)在论调还是比较(jiào)的鹰(yīng)派，至少从美联储(chǔ)官(guān)员的点阵图看，大部分美联(lián)储官(guān)员(yuán)都(dōu)认为在2024年前不会减息，与市场预期(qī)有一(yī)定的差距。当然，我们要(yào)动态(tài)地看(kàn)问题，应(yīng)根据未(wèi)来(lái)几个月(yuè)美国(guó)经(jīng)济的实际(jì)情况去做出(chū)调整。

　　卢(lú)里：预(yù)计(jì)5月美联(lián)储加(jiā)息后进入了观察期。短期，联储将(jiāng)在(zài)控通胀及防(fáng)范金融风险之间(jiān)争取平(píng)衡。后续(xù)如果美国金融体(tǐ)系风险继续累(lèi)积(jī)并形(xíng)成进(jìn)一步(bù)的风险事件，可能会推动联储更(gèng)早(zǎo)转向。美(měi)国经济衰退(tuì)终(zhōng)局(jú)确定性较高，在此情(qíng)景下，长久期(qī)的(de)利率债、高评级(jí)信(xìn)用债会在大(dà)类资产中取得(dé)相对(duì)较好表(biǎo)现。

　　王(wáng)昕杰(jié)：目前来看，美联储可能在下(xià)半年降息50个基点。虽(suī)然美(měi)联(lián)储结束加息(xī)周(zhōu)期及(jí)随后(hòu)的宽松政策(cè)可(kě)能利好股(gǔ)市，但是这仅在没(méi)有衰退接踵而至(zhì)时成立。多数情况下，只有经济状况触底才会构(gòu)成股市反弹(dàn)的充分条件。与股票(piào)不(bù)同(tóng)，政(zhèng)府(fǔ)债收益率的(de)表现在美联储加息接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)时通常(cháng)更容(róng)易(yì)预测(cè)。一直(zhí)以来(lái)，10年期政府(fǔ)债收(shōu)益率的高(gāo)位几乎(hū)总(zǒng)是在最后(hòu)一次加息(xī)前后(hòu)出(chū)现，然(rán)后在(zài)接下(xià)来的(de)12个月平均(jūn)下跌70个(gè)基点，原因是(shì)增长放缓及通胀下降压低(dī)了收益率。

　　怎么(me)看AI带来的投资机会(huì)？

　　许长(zhǎng)泰：首(shǒu)先，一季(jì)度，A股 AI相关的企业已经录得(dé)一定(dìng)的上涨。就如“淘金热”的时(shí)候，做(zuò)工(gōng)具的大概率能赚钱(qián)。工(gōng)具(jù)率先获(huò)得利好，这是比较(jiào)自然的逻辑。其次(cì)，AI会给(gěi)现有(yǒu)的公司带(dài)来(lái)哪些变化，这是我们需(xū)要思(sī)考(kǎo)的问题。例如广告公司，AI是否可以(yǐ)进一步提升它(tā)的投放(fàng)精准(zhǔn)度。不(bù)过，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这(zhè)里(lǐ)的不确定性是比较高(gāo)的。第三，中国有庞大(dà)的市场，政府(fǔ)积极的在推(tuī)动数字化的进(jìn)程，我(wǒ)们认为中国有非常大的(de)潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练环节和(hé)推理环节都需要消耗大量(liàng)的算力，涉及(jí)到的硬件领(lǐng)域(yù)包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成的服务(wù)器，以及配(pèi)套的交(jiāo)换(huàn)机(jī)、光模块；自(zì)去年年底(dǐ)以来，产业链已经陆续(xù)收到了上(shàng)述硬件产品环(huán)节(jié)的订单(dān)上修(xiū)。

　　大模型(xíng)主要涉及(jí)两类(lèi)产品，一类是公有云上部署的大(dà)模型(xíng)，包(bāo)括(kuò)模(mó)型(xíng)的API接口调用、模型(xíng)的分布(bù)式计算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的(de)终端场景，主要基于生成的字段(duàn)数（token）来收费；另一类(lèi)是部署到私有(yǒu)云(yún)上的大模型，主要面向to-B类的终端场(chǎng)景(jǐng)，主要根据部署成本来(lái)收费；应用场(chǎng)景落地较(jiào)为(wèi)多元，在搜索、文档处理(lǐ)、文(wén)学艺(yì)术创作、金融、电(diàn)商、企业(yè)内(nèi)部管理(lǐ)都有非常(cháng)多可以探索(suǒ)落(luò)地的案例，在未来2-5年(nián)将会(huì)呈现出(chū)百(bǎi)花齐放的格局，投资机会主要来源于下游潜在的目标用户群体规模较(jiào)大、用户的付费(fèi)意愿强或(huò)者用户的使用(yòng)时长(zhǎng)较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行业。与此(cǐ)同时，我们看(kàn)到，中国高度重视数字经济，尤其(qí)是大数据、硬科技和(hé)软科(kē)技(jì)的(de)发展，今年成立了国家数(shù)据局，国务院(yuàn)重组科技部，三大运营商(shāng)都加(jiā)大了在数(shù)据方面的投入(rù)，中国(guó)的云(yún)企(qǐ)业也发展迅速。

　　我们(men)尤其看好亚洲半(bàn)导体的发(fā)展。该板块目(mù)前估值处于历史低位，随着去库存的稳(wěn)步推进，半导体板块在今(jīn)后(hòu)的6-10个月会有所(suǒ)改(gǎi)善。拥有众多(duō)半导体企(qǐ)业(yè)的(de)韩国市(shì)场则将是亚洲上升空间(jiān)最大(dà)的(de)市(shì)场。

　　此外，A股的(de)精选科技主题也将有不俗表现，因为很多中国的(de)科(kē)技(jì)企业在后疫情时代，会更(gèng)关注利润和现金流，从而产生(shēng)一些可(kě)以跑赢大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别是机器学习(xí)与深度学习模型）的发展将带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模(mó)型的训练与(yǔ)推理需要大量的算力，这将带动(dòng)AI专用芯片的需求与发展。云计算服务(wù)，AI模型需要庞大的数据集和计算(suàn)资源进(jìn)行训练，这将(jiāng)推(tuī)动公(gōng)共云服务商的发展。数据(jù)服(fú)务，AI模型需要海量数据进行训练，数据采(cǎi)集(jí)、清(qīng)洗和标注服(fú)务(wù)将大有可为。AI软件与服务，在(zài)各行业内，AI模(mó)型将被广泛应用，企业将大举(jǔ)采购(gòu)各类AI软件与服务，如(rú)机器视觉、自然语言处理、机器(qì)人等以满足(zú)自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智(zhì)能专家及业界高管呼吁暂(zàn)停开发(fā)比(bǐ)OpenAI新发布的(de)GPT-4更(gèng)强(qiáng)大的系统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡(hú)一帆：在一定程度上增加公众对AI技(jì)术研(yán)发(fā)的知(zhī)情权以及行(xíng)业自律是有其(qí)必要性的。一方面，知(zhī)名人(rén)士的呼吁显示出行业内对人工智(zhì)能(néng)安全与可控性的高度(dù)重视，这有(yǒu)助(zhù)于提(tí)高公众对此的认识(shí)，同时促进相(xiāng)关法(fǎ)规与标准的出(chū)台。暂停(tíng)开(kāi)发(fā)更强大的(de)模型有助于行业理解现有模型的(de)风险与(yǔ)影响，为下一代模型的管(guǎn)控奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够(gòu)强大，需(xū)要(yào)一定时间(jiān)观(guān)察其对社(shè)会产生的影(yǐng)响(xiǎng)。但另一方(fāng)面，依靠公(gōng)众人士发起的自(zì)律性(xìng)暂(zàn)停(tíng)可能(néng)难(nán)以有效执行。人(rén)工(gōng)智能行业内竞争(zhēng)激烈，暂停进一步研究难(nán)以形成广泛共识，领先机构会继续推(tuī)进研究旨在保(bǎo)持竞争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更(gèng)强(qiáng)大的生成式AI 模型，并非技(jì)术发展方向出现了偏差，而(ér)更(gèng)多是出于对(duì)监管(guǎn)缺失的担忧，因而呼吁社会思(sī)考(kǎo)在(zài)使(shǐ)用过程中产生的法律规制风险以及科技(jì)伦(lún)理挑战。一(yī)方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部(bù)署在公有云上面，用(yòng)户交(jiāo)互过(guò)程中(zhōng)的(de)数据可能涉及到(dào)用户隐私和企业机(jī)密(mì)，因此现(xiàn)在越(yuè)来(lái)越多(duō)的企业客户开始转向规(guī)划私有部署大模(mó)型。另一方面，不法分子也更(gèng)有机会借助生成(chéng)式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效率、研发(fā)限制性产品的效率等。

　　目前，中(zhōng)国(guó)监管(guǎn)层在立法进度上领(lǐng)先(xiān)于(yú)海外，2023年4月11日(rì)，国家互(hù)联网信息办公室正(zhèng)式发布《生(shēng)成式人(rén)工智能服务管(guǎn)理办(bàn)法（征求意见(jiàn)稿）》，提(tí)出生成(chéng)式人(rén)工智能服务提供者(zhě)应该(gāi)承(chéng)担信(xìn)息安全主体(tǐ)责任(rèn)，做好个人(rén)信息保护(hù)、未成年人(rén)保护、内容安全(quán)管理等工(gōng)作，我们相信在生成式人工智能领(lǐng)域(yù)的监管会(huì)日益完善。

　　今年剩余(yú)时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个(gè)月，全球市场资产类(lèi)别方面，固定收益(yì)或者债券为(wèi)优先(xiān)，低配(pèi)股票。如(rú)果(guǒ)美国(guó)经济进入(rù)下半年(nián)，经济增长(zhǎng)速(sù)度持(chí)续放缓(huǎn)，衰退风险增强，那么(me)目前美国(guó)股(gǔ)票的估(gū)值相对于企业(yè)盈(yíng)利的(de)预(yù)期(qī)是相对(duì)乐(lè)观(guān)了。

　　如(rú)果今(jīn)年经济开(kāi)始(shǐ)放缓，即便美(měi)联储不降息 ，那么10年(nián)期30年(nián)期的美国(guó)国债，它的利率(lǜ)还是要往下走，利率往下(xià)走代(dài)表这些(xiē)债券的价格往上升。

　　环球市场方面(miàn)：股票的部(bù)分摩根(gēn)资(zī)产管理目前(qián)是偏向中国(guó)及广泛意义(yì)上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至(zhì)目前(qián)，标(biāo)普500还是跑赢沪深300，但(dàn)是经验告诉(sù)我(wǒ)们，如果中(zhōng)国的企业盈(yíng)利增长比美(měi)国(guó)快，沪(hù)深300或MSCI中国通(tōng)常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根资产(chǎn)管(guǎn)理比较青睐欧美(měi)的(de)政(zhèng)府(fǔ)债券，再加(jiā)上一(yī)些(xiē)投资等级(jí)的企(qǐ)业债(zhài)。不看好高收益(yì)债的原(yuán)因(yīn)在于：当(dāng)经(jīng)济表现越来越差的时候，一些信贷(dài)评级比较低(dī)的(de)企(qǐ)业债，它的信用(yòng)差(chà)会拉宽，相应债券价格承压。货币(bì)方面(miàn)：看跌美元。同时(shí)，若美元贬值(zhí)，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源(yuán)跟工业金属持相对中性态度(dù)，商品中比较(jiào)看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产(chǎn)配置(zhì)策略现(xiàn)在时间节点看，大类资(zī)产相对配置上，我(wǒ)们认为股票优(yōu)于债(zhài)券，优于商品。年末有降息(xī)预期(qī)的条(t绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思iáo)件下，股(gǔ)票估(gū)值压力会减(jiǎn)小。商品(pǐn)受全球(qiú)总需求(qiú)下降和中国复苏缓慢(màn)的影响，下半年反转的机会(huì)不(bù)大。

　　股票市场上，考虑年初(chū)至(zhì)今的表现，之后可(kě)能(néng)会出现中(zhōng)国优(yōu)于(yú)欧美股市的情况。尤其是(shì)香(xiāng)港市场，在公司业绩普遍平稳转好(hǎo)的基本面条件下，受其他(tā)因素影响的估(gū)值因素(sù)带来的下跌(diē)调整幅度比较大。换句话说，目(mù)前的(de)港股(gǔ)表现有背离基(jī)本面(miàn)的(de)情况。

　　胡一(yī)帆(fān)：站在资产配置角度看，我们(men)认为美国的盈利增(zēng)长(zhǎng)及通胀前景(jǐng)仍(réng)存在较大的不(bù)确定(dìng)性。如(rú)果通胀下降，股票表现会较出(chū)色，债(zhài)券也会受益。如果经济出现严重衰退，债券(quàn)表(biǎo)现一定优于(yú)股票。如果通胀(zhàng)卷土重(zhòng)来，将出现和去年一样的股债双杀(shā)，对成长股则尤为(wèi)不利(lì)。股票(piào)市场投资策(cè)略(lüè)：股票方面，我们不看(kàn)好美股和成长股。我们的股(gǔ)票投资策略是(shì)分(fēn)散配置。我们看好(hǎo)新兴市场，特别(bié)是中(zhōng)国。

　　债(zhài)券市场(chǎng)投资(zī)策(cè)略：整体而言，我们(men)认(rèn)为今年债券(quàn)的表现会优(yōu)于(yú)股票的表(biǎo)现，特别是政府(fǔ)债券和投(tóu)资级别的债券，能够提(tí)供不错的(de)收(shōu)益率，而且即使在经济下行的(de)时(shí)候也非(fēi)常具有韧性。商品市场(chǎng)投资策略：我们同(tóng)时也看好(hǎo)黄金和石油价格(gé)的上涨。看好黄金最主(zhǔ)要是因为(wèi)避险情绪的上升。我(wǒ)们预测(cè)到(dào)2023年底，黄金(jīn)价格会达到(dào)2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达(dá)到(dào)2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认(rèn)为油价会(huì)进一步上(shàng)行，主要是由于供给端的收缩。外汇市场投资策略：由于(yú)美(měi)联储停止(zhǐ)加息，美(měi)元的利差(chà)优势收窄，因此(cǐ)我(wǒ)们要为美元走(zǒu)软(ruǎn)做好准备。

　　卢(lú)里：历史(shǐ)走(zǒu)势上(shàng)看，衰(shuāi)退情景后(hòu)，债券和黄金(jīn)表现(xiàn)较好，成长股有(yǒu)阶段性行情衰退情景下，利率带来的分母端制约改善(shàn)，利好利率债(zhài)及高评级(jí)债(zhài)券、黄金等资产类别成长股受分母端改(gǎi)善主导，可能有阶段(duàn)性(xìng)行情；价值股分子端(duān)承压，整体(tǐ)回落石油等大(dà)宗商(shāng)品由于需求下降，整(zhěng)体回落。

　　A股市(shì)场相对和绝对估值均处于(yú)较(jiào)低位置(zhì)，宏(hóng)观环境有利于权益(yì)市场，风格上(shàng)建议(yì)高配制造、科技，低配周期(qī)、金融(róng)地(dì)产，标配消费(fèi)和医药；创业板(bǎn)指的吸引(yǐn)力相对高于沪深300。行(xíng)业层面(miàn)，电子(zi)、医(yī)药、军(jūn)工、食品饮料、建筑材料等行业机会(huì)相对较多。

　　港股(gǔ)市场结构上看好：盈利能力稳定(dìng)、高股息的(de)优质央国企；契合(hé)数字中(zhōng)国(guó)建设方(fāng)向，受益于复苏的互(hù)联(lián)网板块(kuài)。我们(men)对美股偏(piān)谨(jǐn)慎，仍处于(yú)衰退(tuì)前期，部(bù)分资(zī)产（例如美股）对分子端下行的定(dìng)价不(bù)足。后续若进入利率(lǜ)快(kuài)速改(gǎi)善期(qī)，成长风格可能阶段性(xìng)跑赢价值。

　　市场交易重心可能从(cóng)衰退转向复苏，美元也可能(néng)启动趋势性下行(xíng)周期(qī)。

　　货(huò)币(bì)方(fāng)面：人民(mín)币汇率在美元反弹时点可能仍强于一篮子货币。日元(yuán)可(kě)能扭(niǔ)转颓势，启动均(jūn)值回(huí)归行情。欧洲经济衰退预期和欧洲(zhōu)能源(yuán)供应(yīng)短缺风险(xiǎn)持续(xù)，欧元2023年仍然趋弱，但(dàn)在美元强势周期逆转后(hòu)，欧元存在一(yī)定重新反弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股(gǔ)票方面，我(wǒ)们继续看好亚洲（日本除外），并在美国(guó)和欧洲采取防(fáng)御(yù)性(xìng)行业立(lì)场。看(kàn)好中国，因为即使(shǐ)在2022年(nián)10月的反弹之后，目(mù)前中国(guó)市(shì)场(chǎng)股票估值仍然低廉(lián)，政(zhèng)策制定者继(jì)续支持(chí)经济增长，最(zuì)近的银行存(cún)款准备金率下(xià)调(diào)就(jiù)是明证。我们对美元进一步走弱的预(yù)期(qī)应该会支(zhī)持除日(rì)本以外的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在债券方(fāng)面，我们增(zēng)加(jiā)了对高质量政府(fǔ)债(zhài)券的敞口(kǒu)，并减少了对高收(shōu)益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资(zī)级政(zhèng)府债券，较不青(qīng)睐(lài)高收益债券。这与美(měi)国的衰退周期所体(tǐ)现(xiàn)出的(de)特征(zhēng)一致，在美国，政府债券通常受(shòu)益于债券收益(yì)率的下降(jiàng)（因(yīn)为市场(chǎng)对(duì)增长放缓和最终降息的定价），而公司债券收(shōu)益(yì)率相对于美国(guó)政府(fǔ)债券的溢价因信贷(dài)质(zhì)量恶化的预(yù)期而扩大。