2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利(lì)润不断增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利(lì)能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)的(de)数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业(yè)链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)主要(yào)分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游的(de)硅料硅(guī)片生(shēng)产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中(z事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句hōng)下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价(jià)格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材料(liào)成(chéng)本(běn)得(dé)到(dào)控制，利于(yú)企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是上(shàng)市企业经(jīng)营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业(yè)实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的(de)结(jié)果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下(xià)游多数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于(yú)供不应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据(jù)来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位(wèi)。特(tè)别是上半年(nián)硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长(zhǎng)，平(píng)均归母净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行业整(zhěng)体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公(gōng)司(sī)盈(yíng)利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电池组件成(chéng)为(wèi)毛利(lì)率(lǜ)最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业(yè)隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句中，由于(yú)原材(cái)料(liào)涨价(jià)等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速(sù)度放(fàng)慢(màn)，中下(xià)游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价(jià)格自高位走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比，相较而言(yán)都(dōu)有明(míng)显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前(qián)有(yǒu)库存(cún)积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片面临(lín)短(duǎn)期供过(guò)于(yú)求的局面，在清理库存的(de)阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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