四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存(cún)款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人(rén)民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人(rén)民币(bì)存(cún)款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协(xié)定存款更多(duō)是对公业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单(dān)位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易(yì)纲在(zài)近(jìn)期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年(nián)的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有大行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来(lái)看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活(huó)期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一(yī)次(cì)性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存款利(lì)率下(xià)调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行(xíng)一(yī)季度(dù)净息差水平均创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员还关(guān)注到的是(shì)国(guó)内(nèi)存(cún)款市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央(yāng)政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下(xià)，本(běn)次调(diào)降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导(dǎo)银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成(chéng)本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既(jì)有(yǒu)助于(yú)缓解商(shāng)业(yè)银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘(pán)活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于(yú)规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。该(gāi)团队(duì)预(yù)计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济(jì我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意)学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的(de)信(xìn)号来(lái)看，是否意味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款利率自(zì)律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大(dà)势所趋(qū)。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动性合理(lǐ)充(chōng)裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共(gòn我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意g)同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单(dān)位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部(bù)分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存(cún)款性质(zhì)介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期(qī)存款之间(jiān)，只面(miàn)向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基(jī)本上以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的(de)利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企(qǐ)业(yè)投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资(zī)、居(jū)民(mín)增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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