财(cái)联(lián)社(shè)5月8日讯(xùn)（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在(zài)4月(yuè)27日迎来时(shí)隔8年(nián)的涨停，就在5月8日(rì)，中信银(yín)行、中(zhōng)国银行也迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场(chǎng)观点将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为两(liǎng)份会议通知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发(fā)现央企(qǐ)投资价(jià)值促进央企估值回归(guī)”业务交流(liú)会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外(wài)一份(fèn)则是沪市(shì)金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中国式现代化中(zhōng)促(cù)进金(jīn)融业估值提升和高质量(liàng)发展”成为重(zhòng)要(yào)议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段时(shí)期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部(bù)分(fēn)传统(tǒng)行业国央企(qǐ)的(de)严重低配和低估。说(shuō)到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首(shǒu)的大金融(róng)板块首(shǒu)当其(qí)冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企股(gǔ)东回(huí)报(bào)ETF发行预热，会议(yì)作用显(xiǎn)然(rán)被放大(dà)。

　　事实上，不仅(jǐn)是(shì)两份会议通(tōng)知的推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文”又来添(tiān)油加醋(cù)。一则无(wú)头无尾的(de)所(suǒ)谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企要(yào)做到(dào)1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和(hé)复苏预期之下，中特估银行概念获(huò)得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验(yàn)，大金融板块走强往(wǎng)往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡(héng)量逻(luó)辑可能(néng)不再奏效(xiào)，当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，中特估(gū)有望持(chí)续为(wèi)投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金融爆(bào)发(fā)

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行(xíng)、西安银行涨(zhǎng)停，农(nóng)业银行、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块大(dà)涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除(chú)了(le)银行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券(quàn)商指数收(shōu)盘(pán)涨幅超过2％。其(qí)中(zhōng)，中(zhōng)国(guó)银河(hé)领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如(rú)，天(tiān)弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动(dòng)来看，以(yǐ)规模最大的(de)华宝中(zhōng)证(zhèng)银行ETF为例，不仅当(dāng)日(rì)收(shōu)盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资(zī)产合(hé)伙人董承(chéng)非在(zài)5月7日表示，在经(jīng)济复苏(sū)不强(qiáng)劲情况下，原来看不(bù)起的那些(xiē)低增速的企业，现在反(fǎn)而显得难(nán)能可贵(guì)，因此被忽略高分(fēn)红、深度价值的企业(yè)反而(ér)受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投(tóu)资一部(bù)基金经理(lǐ)吴鹏也表(biǎo)示，银行(xíng)股(gǔ)这波(bō)快(kuài)速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估(gū)值极度(dù)低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预(yù)期极度悲观等(děng)背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏(sū)整体回报率预期下行(xíng)、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来(lái)全市场(chǎng)42家上(shàng)市(shì)银行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的资金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最(zuì)高。中国银行龙(lóng)虎榜数(shù)据(jù)显示，近三日沪股(gǔ)通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平(píng)、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度(dù)低配、基本面预(yù)期极度悲观(guān)都(dōu)是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的(de)平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商银行(xíng)，其(qí)余银行均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字(zì)头(tóu)银行目标(biāo)价(jià)估(gū)值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情(qíng)前的估值(zhí)位(wèi)置，当前(qián)板块交易(yì)热(rè)度(dù)之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银行(xíng)股相对于其他(tā)主题板块更强的(de)优势，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五年分红(hóng)率(lǜ)基本稳定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定分红符(fú)合(hé)价值投资和(hé)长期投资需(xū)要。近年来(lái)国有(yǒu)大(dà)行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势(shì)平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓(cāng)占(zhàn)比极低(dī)也为调仓(cāng)提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金(jīn)仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著(zhù)低(dī)于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就(jiù)向(xiàng)财(cái)联(lián)社(shè)表(biǎo)示(shì)，高股息策略(lüè)以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际(jì)可以为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于(yú)历史(shǐ)低位的银行板块是高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩(jì)低(dī)点(diǎn)。随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，后(hòu)续(xù)业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍(yǎn)生品(pǐn)投(tóu)资(zī)部(bù)基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与(yǔ)海外银行(xíng)对比，在(zài)中(zhōng)特估背景下的(de)国(guó)内银(yín)行(xíng)仍然具有较(jiào)好的投资机会。以(yǐ)国有大行(xíng)为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度(dù)而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝(jué)大部分的银(yín)行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的(de)商(shāng)誉，国内银行的估值水平是偏(piān)低的，本身就有比较大(dà)的(de)修复(fù)空间。此外(wài)，他还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)有望使得这些问(wèn)题得到改善(shàn)，从而提高银行的利润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金(jīn)融(róng)板块(kuài)的走(zǒu)强，有市(shì)场观点(diǎn)开始担忧市场行情(qíng)告(gào)一段落。对此，市场人士(shì)认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融股(gǔ)的(de)爆发，并(bìng)不能(néng)简单做(zuò)出(chū)市(shì)场行情结束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过去被当成行情结束的指标，其背(bèi)后通常潜意识映射包括不限于大(dà)金融爆发往(wǎng)往代(dài)表市(shì)场没(méi)有别的方(fāng)向、市(shì)场(chǎng)进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从(cóng)当前的(de)金融股走强来看，市场(chǎng)表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板(bǎn)块近期大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值(zhí)的板(bǎn)块，这一成交量(liàng)与甚至部(bù)分(fēn)中小市值板块(kuài)成交量相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板块本(běn)次(cì)表现也不是单一的(de)，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表现(xiàn)较好(hǎo)，因(yīn)此(cǐ)不能单一地(dì)以过去大金融上涨(zhǎng)作为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言，当(dāng)下较为极端的交易结构(gòu)容易被表征为市场波动的前奏(zòu)，但市(低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的shì)场(chǎng)变量影响较多、今年行情结构差异巨大(dà)，建(jiàn)议不要(yào)单(dān)一映射(shè)分析。

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